「000748」Q4业绩创新高,综合性化工龙头崛起

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事件:公司发布20年年报,全年实现营收734亿元,yoy+8%,归母净利润100亿元,yoy-1%,其中Q4实现营收242亿元,yoy+24%,归母净利润47亿元,yoy+110%,Q4业绩创新高。公

「000748」Q4业绩创新高,综合性化工龙头崛起

事件:公司发布20年年报,实现年营收734亿元,同比8%归母净利润110亿元,同比1%归-,其中Q4实现营收242亿元,同比24%,同比47亿元归母净利润,同比110%,业绩再创新高。公司业绩超出预期,主要是由于第四季度下游需求快速恢复、计量吸入器需求改善、部分海外设备维护和供应紧张,公司享受了量价

作为全球聚氨酯行业的领导者,该公司不断扩大生产,稳定了领先地位。同时,积极布局石化新材料行业,始终保持高速发展,保证未来业绩增长,保持“买入”评级。

MDI的供需格局正在改善,Q4的业绩达到新高:20年来,聚合MDI在Q4的平均价格为19600元/吨,同比增长59%,纯MDI的平均价格为27200元/吨,同比增长61%,公司聚氨酯板块Q4的销量为881100吨,同比增长35%,使公司第四季度的单季度业绩达到新高。21年来,MDI的需求持续改善,加上部分海外设备的不可抗力、供应紧张、价格上涨等因素。目前聚合MDI价格24500元/吨,同比117%,纯MDI价格27000元/吨,同比82%,已经超过疫情前水平。叠加后,下游行业在疫情时代迅速复苏,对MDI的需求迅速增加。公司21年业绩有望达到更高水平。

释放新产能,扩大市场份额:公司2011年2月宣布,烟台MDI厂技改后增产50万吨。目前,公司MDI总产能为260万吨,其次是福建万华40万吨/年MDI和苯胺配套项目。目前,国外MDI公司目前没有扩大生产的计划,后续新增产能依赖万华。公司将扩大市场份额,进一步巩固和增强在MDI行业的竞争优势。

整个产业链布局具有突出的长远价值:公司积极布局石化和新材料产业,除烟台、宁波、珠海外,还在福建、眉山建设新基地。石化方面,20年末公司百万吨乙烯项目顺利开工,乙烯产能100万吨/年,丙烯产能75万吨/年。21年后,产能将逐步释放,公司将扩大更多的烯烃下游高附加值衍生物,从而保证业绩的增长。新材料方面,公司PC二期装置已建成投产,PC供应能力21万吨/年。未来将进一步扩大产能,促进行业影响力的不断提升。在“碳中和”的背景下,公司还积极部署储能和可降解塑料板块,并计划在眉山建设6万吨/年的PBAT生物降解聚酯项目,以满足国内对生物降解材料的需求;合并全资子公司烟台卓能锂电池有限公司,进军储能板块公司正从计量吸入器龙头成长为综合化工龙头,前景广阔,前景广阔。

盈利预测:考虑到公司新建产能,我们上调了公司盈利预测。预计公司21/22/23年净利润为162/189/217亿元,同比为61%/17%/15%,对应EPS为5.15/6.02/6.90元,目前A股股价对应PE为23/19/17倍鉴于公司在全球行业的领先地位,未来业绩增长有保障,维持“买入”评级。

风险警告:1。疫情影响,产品价格低于预期;2.新项目的生产不如预期。

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