「银鸽投资新闻」首次覆盖报告:代理+自研双轮驱动,打开长期成长空间

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摘要

报告关键要素:智飞生物是一家集疫苗、生物制品的研发、生产、销售、推广、配送以及进出口为一体的生物高科技企业。目前代理产品为公司营业收入的主要来源,2019年代理产品营收占比超过85%。公司通过“技术+

「银鸽投资新闻」首次覆盖报告:代理+自研双轮驱动,打开长期成长空间

报告关键要素:

志飞生物是一家集疫苗和生物制品研发、生产、销售、推广、分销和进出口为一体的生物高科技企业。目前代理产品是公司经营收入的主要来源,2019年代理产品收入占比超过85%。公司通过“技术市场”的两轮驱动模式稳步发展,不断创新,加速产品价值的转化。在疫苗技术迭代升级、新大品种价值凸显的市场环境下,看好未来国内疫苗行业的整体发展,坚持创新,公司部分产品即将迎来丰收期,公司具有较强的营销和渠道优势。

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代理业务稳步发展,重产品的放量引人注目

自2017年以来,公司代理产品的收入占比逐年上升,从上升的20.41%上升至86.79%。其中,四价/九价HPV疫苗是一种重型产品,在获准在中国上市后迅速在放量上市,2019年发布的批次数量分别达到722万和507万。2020年12月22日,公司与默克续签了五种疫苗产品的合作代理协议,提高了HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗的基本购买量。两种产品在国内市场都有很强的需求潜力和增长潜力,与同类产品相比优势明显。代理业务的稳步推进将不断提高公司的收入能力,提高公司的业绩。

自主开发的产品继续发力,即将迎来丰收期

公司自主研发的产品主要分布在板块,三大主要地区,即细菌多价疫苗、病毒疫苗和结核病防治。其中,母型牛分枝杆菌疫苗(针对结核感染者)处于生产申报阶段,15价肺炎球菌结合疫苗和冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)处于三期临床阶段,四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗处于二期临床阶段。公司自主开发的产品优势明显,部分产品可以弥补国内市场的差距。上市后,有望增强公司的长期增长空间,成为公司业绩增长的强大支撑点。

盈利预测和投资建议:预计2020年,-2022年将分别实现净利润342.6亿元、457.9亿元和57.7亿元;对应的EPS分别为2.14元、2.86元、3.61元;对应当前股价PE分别为76、57、45倍;第一次捂,给个“买”的评级。

风险因素:产品开发进度不如预期的风险,产品质量和销量不如预期的风险,行业政策变化的风险。

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