「002523」深度覆盖报告:探索支线新模式,凭差异化发展异军突起

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

报告导读华夏航空是目前我国唯一长期专注于支线航空的独立航空公司,2021年民航支线航空补贴中占比20%、排名第1。公司通过新疆串飞、环飞模式扎根西部支线航空市场,并意图探索衢州轻资产运营模式进军东部;

「002523」深度覆盖报告:探索支线新模式,凭差异化发展异军突起

报告指南

目前,华夏航空是国内唯一一家长期专注于支线航空的独立航空公司。2021年占民航地区航空补贴的20%,排名第一。公司通过新疆的串航和环航模式扎根西部区域航空市场,拟探索衢州轻资产战略模式进军东部;

在挖掘区域市场需求后,我们可以通过与直通航班的合作来实现乘客价值的进一步发现。本文重点介绍了新疆模式、全过程模式和我国互补性收入的亮点。

投资要素

区域航空市场具有巨大的潜力空间,政府的补贴模式是可持续的

2015年和2019年,-民航客运量从4.36亿人次增加到6.6亿人次。然而,中国干线机场和支线机场的发展不平衡。2019年,旅客吞吐量超过1000万(占16%)的干线机场将产生83.3%的旅客吞吐量。随着城市化率的不断提高,航空市场逐渐向三四线下沉,对支线航空的需求大幅增加。丰富的区域机场和时间资源将有助于区域航空市场的发展。根据国家有关部门对人口和人均飞行时间的预测,我们假设2035年-地区机场的旅客吞吐量将分别占14%和18%,粗略计算35年后-,地区机场的旅客吞吐量将达到415.3亿人次,相当于-CAGR的10%左右。

地方航空公司更多地依赖政府补贴和机构运力购买。以华夏航空为例。2019年,机构运力购买收入占比达到30%,区域航空补贴占全年利润总额的92%。

一方面,许多中小城市对发展区域航空有着强烈的需求;另一方面,政府机构购买能力的目的,实际上是用“小资金”抽干本地,从而煽动“大利益”。因此,我们认为政府的补贴模式是可持续的。

该公司是区域航空的领导者,很大一部分单独的区域航空网络建立了商业壁垒

中国航空公司自成立以来,明确坚持区域战略定位,是中国唯一一家规模较大的独立区域航空公司。2020年,公司在区域航空需求较大的地区建立了6个运营基地和3个过夜基地,共54架飞机;截至20H1,通航城市119个,其中支线目的地92个(占77%),占全国47%;区域航线147条,其中单人航线145条(占公司92%),具有一定的垄断优势,区域通航网络拓宽了公司的护城河。

在-,2015年和2021年,公司获得的区域航空补贴从4000万元增加到3亿元,占比4%至20%,在上升排名从第7位上升至第1位

新疆的弦飞和环飞模式已经在西部落地生根,漳州的轻资产模式已经进入东部,旅客价值也随着整个航班重新发掘

新疆的跨飞和环飞模式深入挖掘了西部支线航空的市场需求。区域航空需求分散叠加,地方政府专项补贴催生串联飞行、循环飞行等区域运营模式。华夏在18夏秋进入新疆市场,绕过乌鲁木齐,通过支线航班和循环航班的方式将库尔勒建成新疆的分枢纽。18s-20W中国-新疆航线增长1.8倍,航班加密1.5倍,20W占新疆(不含乌鲁木齐)航线时间资源的88%。17-, 19年间新疆地区机场旅客吞吐量从866万人次增加到1362万人次,占比29%到36%,CAGR为25%。华夏新疆模式取得初步成效。我们相信,未来新疆模式有望出口到云南、西藏、内蒙古。

衢州轻资产模型检验东部区域航空市场。2020年11月,华夏航空与漳州市政府进行深入合作,向漳州市出售3架CRJ900飞机进行再租赁。论一汉

华夏创新通过飞行展开,实现客流价值的进一步开发。直达航班是中途停留航班的一种,即第一趟航班由华夏进行,第二趟航班由华夏通过买座的方式进行。2020年,公司直达航班覆盖144个目的地,与27家干线航空公司(占航空公司总数的52%)合作,打造了5936条议价能力较强的航线。到2020年9月底,中国航空公司的旅客出行量已经超过10%,规模效应将提高整个航班的盈利能力。

盈利预测和估值

我们预计-2020年和2022年的净利润分别为47亿元、80亿元和10亿元,每股收益分别为0.46元、0.80元和0.99元。由于公司暂时专注于发展国内区域航空市场,2004年第四季度国内航班总数已经恢复,中国从21Q1开始接种新冠肺炎疫苗,因此我们预计21年内公司受疫情影响较小;此外,2020年直通航班客运量已占公司10%。考虑到公司新疆模式的复制能力,通过模式重新发现客流价值的潜力,以及辅助采集系统的创新,我们认为在未来三年或公司快速发展期内,给予公司21年的25次,相应的目标股价为20.00元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险警告

区域航空政策风险、需求低于预期、机队引进低于预期、航空燃油价格波动风险等。

更多股票知识请关注股票入门基础知识http://www.efvip.cn

天山股份

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: