「600694大商股份」销售额高增72.0%,三线城市拿地力度增强

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事件:3月11日,公司发布2021年2月销售拿地情况简报。累计销售额750.8亿元同增72.0%,销售均价增长18.9%。2021年1-2月,公司实现累计签约金额750.8亿元,同比增长72.0%;累

「600694大商股份」销售额高增72.0%,三线城市拿地力度增强

事件:3月11日,公司发布2021年2月征地情况简报。

累计销售750.8亿元增长72.0%,平均销售价格增长18.9%。2021年1月和2月,公司在-,累计实现合同金额750.8亿元,同比增长72.0%;累计承包面积418万平方米,同比增长44.7%,销售规模位居行业第四;平均售价17960.15元/平方米,同比增长18.9%。

累计征地规模增长72.1%,三线城市征地增加。2021年1月和2月,公司在-,累计征地金额为245.8亿元,同比增长3.5%,平均征地价格为4076.56元/平方米,下降同比增长39.8%,地货比22.7%;累计征地面积602.99万平方米,占上升的72.1%,占同期销售面积的144.3%;累计新增股权建筑面积445.86万平方米,股权比例73.9%。

一、二、三线城市征地面积分别为9.15,288.47和3,053,700立方米,分别占征地总面积的1.52%、47.84%和50.64%;从城市群来看,主要集中在成渝城市群、中原城市群和长江中游,分别占19.74%、18.01%和12.73%。

2020年营收增长3.93%,低于预期,归属于母亲的净利润小幅增长3.39%。2020年公司实现营业收入2452.62亿元,同比增长3.93%,业绩增长低于预期;

归属于母亲的净利润和归属于母亲的非净利润分别为289.08亿元和286.78亿元,同比分别增长3.39%和5.57%。

截至第三季度末,公司预收款加合同负债合计3801.1亿元,覆盖2019年营收的1.61倍,业绩还是比较确定的。

总资产规模增长19.9%,超过1.2万亿,杠杆率继续优化。2020年,公司总资产12387.54亿元,同比增长19.89%;

归母净资产1807.83亿元,同比增长15.87%;截至第三季度末,公司净负债率为70.87%,比去年同期下降11.4个百分点,杠杆率持续优化;不含预收账款的资产负债率为67.0%;现金负债比为1.9,短期偿债能力稳定。

投资建议:

我们预测公司2020/2021/2022年收入增长率为4.0%/10.1%/11.3%,归属于母亲的净利润为289.08/292.30/292.84亿元,增长率分别为3.4%/1.1%/0.2%。2020年,动态PE为6.2倍,维持“买入”评级。

风险警示:结算进度不尽如人意。下降的毛利率超出预期。行业和融资政策的收紧超出预期。疫情的影响超出了预期。

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