「污水处理上市公司」交付进入快速增长阶段,业绩兑现有望换挡加速

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公司发布2020年年报:实现营收122.24亿元,同比增长0.76%;实现归母净利润10.75亿元,同比增长11.85%;扣非后归母净利润9.07亿元,同比增长13.82%。2020年各业务板块中,公

「污水处理上市公司」交付进入快速增长阶段,业绩兑现有望换挡加速

公司发布2020年年报:实现营收122.24亿元,同比增长0.76%;归属于母亲的净利润10.75亿元,同比增长11.85%;扣除后净利润9.07亿元,同比增长13.82%。

其中板块业务2020年,公司航空产品业务实现收入90.14亿元,同比增长7.60%,占公司营业收入的73.74%;如果2019年可比基数包括2020年已经剥离的贵阳电机(2018年收入5.9亿元),2020年航空产品同比增长预计达到15%以上。非航空产品业务实现收入31.13亿元,同比下降14.53%,占公司营业收入的25.46%。

2020年,公司毛利率为26.74%,同比增长0.27个百分点;净利润率9.37%,同比增长0.64个百分点。板块,业务方面,2020年公司航空产品、非航空产品、现代服务业等业务毛利率分别为29.79%、17.55%和38.13%,-,同比变化0.57%,-同比变化0.61%,-同比变化25.30个百分点。报告期内,公司其他收入合计2.82亿元,同比增长95.15%,其中政府补助2.81亿元

公司年报显示,“十四五”期间,公司主要客户将逐步大量采购产品,公司产品交付将进入快速增长阶段,“十四五”期间将对公司生产组织、资源配置、资本运营、服务保障带来一定的冲击和风险。公司年度报告初步拟定的2021年经营目标是:实现销售收入136.05亿元,利润总额14.77亿元,分别比2020年实际完成值高11.30%和9.57%。2020年,公司营业收入达到年度收入目标的99.86%,利润总额达到年度利润目标的102.94%。

该公司是航空工业集团板块,机电的上市平台,预计将分享航空设备安装持续增长和先进战斗机机电系统价值提升的双重红利。从利润方面来看,公司未来十年的业绩增长率有望显著引领收入增长。经过20年的不断发展,公司的军用飞机机电业务处于历史最好时期,早期的技术积累逐渐转化为高附加值机电产品的批量生产,一些子公司表现出规模效应,业绩显著加快。公司外的609、610公司是首批41家军工改制试点单位。根据公司投资者关系公告,公司一直在积极推进研究所重组,政策障碍已经解决,相关流程正在大力推进。2020年12月24日,公司宣布拟对民用产品亏损子公司庆安制冷进行重组,之后不纳入合并报表,2021年将轻装上阵。预计净资产收益率将继续大幅上升至10%以上。

我们调整了盈利预测,预计2021年和2023年公司在-的净利润分别为13.17/16.33/20.41亿元,每股收益分别为0.34/0.42/0.53元/股,是3月15日收盘价PE的30/24/19倍,维持“审慎增持”评级。

风险预警:军用航空订单波动,非航空产品市场需求达不到预期。

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天山股份

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