「股票600696」主业稳健增长,看好中长期成长空间

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摘要

主业稳健增长,看好中长期成长空间公司3月12日发布业绩快报,预计20FY实现营收/归母净利51.2/8.9亿,同比+9.59%/23.96%,其中20Q4营收/归母净利13.14/2.22亿,同比+1

「股票600696」主业稳健增长,看好中长期成长空间

主营业务稳步增长,看好中长期增长空间

3月12日,公司发布业绩报告,预测20FY将实现收入/净利润51.2/8.90亿,同比9.59%/23.96%,其中20Q4的收入/净利润2.22亿,同比14.8%/28.8%。美味鲜子公司(调味品主营业务)20FY实现营收/返家净利润49.78/8.61万元,同比11.4%/18.1%,其中20Q4营收/返家净利润12.56/190万元,同比13.1%/1.9%,美味鲜公司20Q4年拆除西厂区厂房,导致资产处置损失3634万元我们预计公司2020年的EPS

需求方恢复正常,市场扩张卓有成效

子公司美味鲜20FY营收同比增长11.4%,其中-, Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增长4%/25%/12%/13%,年度营收实现稳定增长,主要原因是:1)渠道:20Q1疫情对公司经营的影响,Q2渠道补货,-, Q3 Q4疫情稳定,下游BC侧恢复相对正常。下一步,公司将2)市场:公司市场扩张加快。截止2003年末,公司的鲜味、生鲜经销商较20年初增加了278家,达到1329家,19年年报设定的目标提前完成(截止20年末,公司相对弱势的东、中、西/北地区经销商数量较20年初增加了54/58/140家,国有化步伐加快。

基于“1 N”产品体系,盈利能力有所提高

子公司美味鲜20FY实现综合毛利率/净利润约为41.75%/17.30%,同比增长2.19/0.98%。盈利能力大幅提升,主要是:1)产品方面,公司致力于打造以酱油为核心的单一产品,多品类开发。1 N产品矩阵、品类结构优化、品类内产品升级驱动利润率长期增长;2)成本方面,在原材料(大豆等)价格上涨的背景下。),2004年第4季度美味生鲜的毛利率与-,同期相比为0.57厘至40.65%,影响相对较小,主要是因为公司通过降低成本和提高效率、结构升级和产能技术改造来应对成本上升的压力;3)产能方面,公司预计中山技改2022年10月投产,比现有产能高27万吨;阳西新产能逐步释放,规模有望带动公司进一步降低成本,提高效率。

“五年双百”目标稳步推进,“超重”评级保持不变

公司未来在餐饮渠道上的努力/主力市场渠道的沉没/空白市场的加速扩张,有望推进“五年双百”计划(保健食品年营收将超过100亿,19-23年年年产销将超过100万吨)。考虑到原材料成本上涨可能会带来一些压力,我们略微下调了利润预测。预计20~22年公司每股收益为1.12/1.26/1.51元(之前的价值为1.13/1.32/1.52元),21年给47倍,目标价59.22元(之前的价值)

风险警示:食品安全,国有化进程不尽如人意,市场竞争超出预期。

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