「亚运会 杭州」公司对外投资点评:合资建设EAA项目,延伸产业链布局

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摘要

事件:3月11日,公司发布公告,子公司山特莱与SKGC签署《合作谅解备忘录》,拟在徐圩新区合资投建乙烯丙烯酸共聚物(EAA)装置项目,计划EAA装置生产规模为4万吨/年,投资总额约为1.63亿美元。该

「亚运会 杭州」公司对外投资点评:合资建设EAA项目,延伸产业链布局

事件:

3月11日,公司宣布子公司山特来与SKGC签署《合作谅解备忘录》,计划在许巍新区联合建设乙烯丙烯酸共聚物(EAA)工厂项目。计划中的EAA工厂生产规模为4万吨/年,总投资约1.63亿美元。

这个项目是SKGC在世界上的第三个装置,也是在亚洲的第一个装置。SKGC持有合资公司60%的股权,山特莱持有40%。

评论:

维持加码评级、盈利预测和目标价。我们估计公司2020年和-2022年的每股收益分别为1.35/2.32/2.83元,增长率分别为30%、72%和22%。维持目标价58.0元,维持“增持”评级。

建设EAA项目,进一步完善产业链布局。EAA是通过乙烯和冰晶级丙烯酸在高温高压下的自由基聚合制备的。EAA具有优异的热封性、抗撕裂性、空气和水蒸气隔离性,广泛应用于食品和药品软包装领域。EAA对金属和玻璃有极好的附着力,也可用于电线电缆和钢涂层。2018年国内需求超过2万吨,国内需求完全依赖进口。依托公司的C2和C3产业链,我们将建设和运营EAA工厂项目,进一步完善产业链布局。

C3和C2产业的规模和高端产品的差异化发展。公司已经形成了完整的C3产业链,未来还将继续拓展和延伸。2021年将建设30万吨聚丙烯和25万吨双氧水,未来将继续在连云港基地布局C3产业。C2项目进展平稳,一期项目生产设备已于2020年10月交付中国。在油价上涨的背景下,气顶路线成本优势扩大,乙烷裂解项目将成为未来业绩的稳定增长点。同时,二期工程已经开工建设,预计2022年竣工。我们预计公司未来将依托C2和C3产业链的优势,不断向下游延伸高分子新材料产业链,增加产品附加值,创造新的利润增长点。

催化剂:乙烷裂解项目投产,EAA项目进一步推进。

风险警告。原油价格大幅度波动的风险,项目进度低于预期。

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