「醋化股份」2020年年报点评:专注工业板块,扣非净利润增速可观

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业绩总结:公司2020年实现营业收入33.6亿元,同比增速-19%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长9.9%;扣非后净利润为7.1亿元,同比增长17.9%。逐步剥离商业业务,专注精麻类工业板块。20

「醋化股份」2020年年报点评:专注工业板块,扣非净利润增速可观

业绩总结:公司2020年实现营业收入33.6亿元,-;同比增长19%,归属于母亲的净利润7.3亿元,同比增长9.9%;扣除后净利润7.1亿元,同比增长17.9%。

逐步剥离商业业务,专注于板块精制大麻产业2020年第4季度,实现收入9.9亿元,实现利润1.6亿元,同比增长3.7%和10.4%;在2020年第一季度的-第四季度,公司的营业收入和归母后净利润的增长率呈现出逐季度上升的趋势,主要是由于疫情影响的逐步减轻、全国医院运营逐步恢复正常以及运营数量的逐步增加。2020年,工商营业收入分别为29.2亿元和3.7亿元,同比增长2.2%,-为70.2%;受疫情影响,行业恢复正增长,略超预期,商业控股子公司华恩何润退出合并报表导致业务收入大幅下降。该行业的三大主要产品受疫情影响不同,以注射为主的麻醉受影响较大,-;同比增长7.2%,但以口服为主的精神和神经疾病受影响较小,分别增长10%和17.6%。2020年,公司整体毛利率为75.5%,增长12.9个百分点,主要是毛利率低的业务收入大幅下降。受采矿等因素影响,2020年工业毛利率下降,比下降;高2.6个百分点,麻醉、精神病学、神经病学毛利率均有小下降,但总体保持稳定,下降分别为0.8、2.6、0.7个百分点,下降,其他制剂产品毛利率为31%,明显。2020年,公司整体费用率为49.5%,同比增长5.4个百分点;其中销售费用占比39%,比去年同期高3.6个百分点,主要是工业收入占比大幅提升;管理费率为4%,比去年同期低0.3个百分点;R&D费用占比7.3%,比2019年高出2.7个百分点。

R&D的投资大幅增加,R&D的三线建设也有序进行。2020年,公司研发投入2.5亿元,同比增长30%。新品神经药物的研发围绕中枢,进行,主要集中在一致性评价、仿制药和创新药物的研发。公司成立了上海舒静生物技术有限公司和北京临床研究开发中心。舒静生物主要负责公司的创新药物研发,而北京临床研究开发中心主要负责创新药物临床开发战略和临床研究方案的制定以及临床研究工作的实施。公司共有16个创新药物研究项目,4个品种已在临床和临床过程中获得批准,12个品种计划申报IND2021年和2022年在-;TRV130注射液已获FDA批准,目前正在中国加速上市。短期内,地佐辛、普瑞巴林等多种重型仿制药有望在一年内获批,补充公司销售产品线;从中长期来看,现有的许多进口和自主开发的创新药物项目将满足公司的长期增长需求。

利润预测和投资建议。预计2021年和2023年-的每股收益分别为0.89元、1.09元和1.31元,相应的市盈率分别为15倍、12倍和10倍。公司新产品研发不断推进,即将进入收获期。现有精神类和神经类药物保持高速稳定增长,保持“买入”评级。

风险警示:仿制药集中采购降低了价格,药品研发进度达不到预期

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