「涤纶」加速偏光片产能建设,静待业绩释放

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摘要

事件:公司公告拟投资21.87亿元建设LCD用偏光片生产线项目,具体为建设2条1490mm宽幅LCD用偏光片生产线,规划产能0.4亿平/年。公司举行杉金光电张家港工厂开工仪式,公司董事长郑永刚先生介绍

「涤纶」加速偏光片产能建设,静待业绩释放

事件:

该公司宣布,计划投资21.87亿元建设一条液晶显示器偏光片生产线,具体建设两条1490毫米宽的液晶显示器偏光片生产线,计划年生产能力为4000万平方米。

公司举行了金善光电张家港工厂开工仪式。公司董事长郑永刚先生介绍,张家港工厂是公司收购LG化学偏光片项目后自主建设的第一条世界领先的高标准宽幅生产线,既要吸收原韩国工厂的优势,又要充分超越。公司计划在明年年底前将该项目投入生产;未来将进一步规划上下游布局,提升R&D和创新能力。

评论:

继续推进产能扩张,利润有望超预期。LG Chem原有偏光片产能分布在韩国五仓、南京和中国广州,包括4条2300mm生产线、3条1490mm生产线和1条2600mm生产线。收购杉杉股份后,韩国五仓工厂将搬迁至张家港,并建设两条1490mm生产线,总产能10条生产线,年产量约2.5亿平方米。2019年和2020年第一季度售出的偏光镜资产分别为9800万和2300万,净利润分别为6.2亿和1.3亿元。但我们认为,这个价值与实际利润存在差距:1。当时广州和韩国的生产线不正常生产;2.技术许可、品牌使用等费用计提;3.有些内部采购定价不市场化。

宝丽来是世界上的绝对领导者,设置了坚实的屏障。拍立得技术门槛高,市场集中度高。金善光电、住友化工、日东登科、三星SDI的全球份额接近78%,其中金善光电的市场份额约为23%,居世界第一。公司在大尺寸偏光片方面优势明显,是行业内首条适合超宽生产线的产能,盈利能力极佳。同时,还与世界领先的液晶显示器制造商LGD、BOE、华星光电等进行了合作。10多年来,拥有优质的客户资源。

下游面板欢迎景气周期,LCD国内差距大。2020-2021受新冠肺炎疫情影响,家居隔离推高了家居展示需求,家庭办公常态化和网络教育的增长也刺激了电视需求的增长。与此同时,2021年,仍有奥运会等全球性体育赛事推广,对面板的需求持续提升,价格上涨迎来了景气周期。2021年,全球和国内对偏光板的需求分别约为7.1亿和4.3亿平方米。考虑到偏振器实际输出是标称容量的80%,全球对偏振器的需求比较紧张,国内差距更大。

宝丽来原材料被日本垄断,进口替代空间广阔。TAC膜占56%,PVA膜占偏光片成本的16%。这两种重要的材料都被日本企业垄断,富士占TAC膜的50%以上,凯莱占PVA膜的80%以上。未来国内替代空间广阔。

盈利预测和投资评级:由于相关审计公司仍在推进中,从利润表的角度来看,以2021年11个月为合并报表,我们预计2021年和2022年-偏光镜资产的收入将分别达到131亿元和150亿元,净利润将分别达到15亿元和18.1亿元。预计2022年杉杉2020年-将实现收入808亿元、2304亿元、283亿元,-;同比分别增长6.9%、185.2%和22.8%,归属于母亲的净利润分别为51亿元、208亿元、28.6亿元,同比分别增长89.1%、307.9%和37.3%,与-2020年的市盈率相当

风险因素:新冠肺炎疫情导致全球新能源汽车产销量低于预期,产品价格波动导致公司盈利低于预期,原材料价格波动风险,技术路线变更风险,重大资产购买低于预期

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