「本钢转债什么时候上市」合资建设EAA项目同时延伸C2/C3产业链,为公司带来新的利润增长点

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事件描述:3月11日,卫星石化发布公告,公司全资子公司嘉兴山特莱(简称“山特莱公司”)与SKGC签署《合作谅解备忘录》,拟在江苏省连云港市共同投资合资公司,以建设4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物(以下简称“

「本钢转债什么时候上市」合资建设EAA项目同时延伸C2/C3产业链,为公司带来新的利润增长点

事件描述:

3月11日,卫星石化宣布,公司全资子公司嘉兴山特来(以下简称“山特来公司”)与SKGC签署《合作谅解备忘录》协议,拟共同投资江苏省连云港市一家合资公司,建设总投资1.63亿美元的4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物(以下简称“EAA”)工厂项目。

SKGC是韩国SK集团的子公司

SK集团是韩国第三大跨国企业,能源化工和信息通信是其两大支柱产业。2011年,石化项目从SK分离出来,单独成立了一家子公司SKinnovation,下设化工业务相关子公司SK Global Chemical (SKGC)和石油能源业务相关子公司SKenergy、skluders、SKincheonpetrochem和SKtradinginternational。SKGC总部位于首尔,是一家拥有86万吨/年乙烯、100万吨/年丙烯、12万吨/年丁二烯、15万吨/年甲基叔丁基醚、18万吨/年LLDPE、21万吨/年高密度聚乙烯、300万吨/年芳烃、8.5万吨/年三元乙丙橡胶、EAA、聚烯烃弹性体和-LLDPE的公司

EAA应用广泛,性能优异,需求有望进一步释放

EAA由乙烯和冰晶级丙烯酸在高温高压下自由基聚合而成,具有优异的粘接性能。EAA具有优异的热封性、抗撕裂性、空气和水蒸气隔离性,广泛应用于食品和药品等软包装领域。它对金属和玻璃具有优异的附着力,也可应用于电线电缆和钢涂层。目前,国内企业还没有掌握自己的技术,EAA依靠进口。SK在2017年收购了陶氏化学的EAA业务。该项目是SKGC在世界上的第三套设备,也是继美国德克萨斯和西班牙龙蒿之后亚洲的第一套设备。与EVA相比,EAA具有更高的热稳定性,是一种无腐蚀性产品,能适应更广泛的加工条件。可以在很多领域替代EVA。但由于技术被国外垄断,价格过高,限制了推广。目前国内需求量在2万吨/年左右。随着高压电缆和食品包装的发展,需求会逐渐增加。EAA国内价格约为4万元/吨,4万吨/年项目预计将为合资公司带来16亿元的收入。

合资建设EAA项目,延伸公司C2/C3产业链

根据公告,合资公司的股权比例为40: SKGC 60。EAA项目所需的原料乙烯和精制丙烯酸优先从山特来公司购买。根据合同中的竞业限制条款,当SKGC需要在中国建设另一个合资企业EAA项目时,山特来公司有优先合作权。目前,卫星石化18万吨/年丙烯酸项目刚刚竣工,乙烷装卸船子公司连云港石化建设稳步推进。

我们相信,合资EAA项目的建立不仅可以解决乙烯和精制丙烯酸的出路,还可以延伸C2/C3的下游产业链。EAA技术尚未本地化,与拥有专利技术的公司合作,在中国建立第一套设备,不仅可以降低技术和资本风险,还可以为公司增加利润。

资本提案

预计2020年归属于母亲的净利润为16.59亿元,2022年归属于-的净利润为30.92亿元,2022年归属于母亲的净利润为39.61亿元,同比分别增长30.4%、86.3%和28.1%。对应的PE分别是19.34、10.38、8.1倍。保持“买入”评级。

风险警告

项目生产进度低于预期;产品价格波动较大;油价波动大;不可抗力风险。

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