「方直科技」装配式装修龙头,行业变革破局者

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摘要

公司是国内建筑装饰领军企业,率先进行工业化布局:公司主要从事建筑装饰装修和建筑幕墙工程的设计和施工,连续14年获得中国建筑装饰百强企业第二名。2012年开始布局工业化装配式装修领域,具备领先优势。20

「方直科技」装配式装修龙头,行业变革破局者

公司是国内建筑装饰的龙头企业,在产业化布局上走在前列:公司主要从事建筑装饰和幕墙工程的设计和施工,连续14年获得全国建筑装饰百强企业第二名。2012年开始布局工业组装装修领域,具有领先优势。2020年,公司业绩被疫情拖累,但下半年逐渐走出困境。截至2004年第四季度末,公司手头订单233.9亿元,是2020年营业收入的2.2倍,后续业绩有保障。

组装式装修有两个强催化作用,市场空间大:在中长期政策(组装式建筑发展规划和碳中和环保政策)和建筑用工短缺的催化下,中国组装式装修有望迎来快速发展。2016年,国务院发布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》,提出10年左右让装配式建筑占新建建筑面积的30%。根据住房和城乡建设部2017年发布的《装配式建筑评价标准》中规定的预制建筑组装率要求以及各省的激励政策,我们测算了预制装修的市场规模。预计2026年中国预制装修市场规模将达到3000-5000亿元。

公司主导了组装式装修的商业运营,竞争优势明显:公司启动了组装式装修业务的商业运营,发布了第七代工业化产品。在浙江基地有两条生产线,产能35亿元,在行业内处于领先地位。公司是中国首个组装式装修行业标准的主编,领先地位凸显。公司组装的装饰模块基本实现了90%以上的可回收利用率,所用材料的表面耐磨性和抗污染性明显高于行业标准,符合国家绿色建筑和碳中和政策的要求。该公司在工业化领域承担了许多高质量的项目。凭借丰富的工程经验和专业的施工管理优势,在开拓新型组装式装饰市场方面具有明显优势。

盈利预测及估值:我们预测公司2020年和2022年-的营业收入分别为107.66、124.53和139.40亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为3.09、4.70和5.35亿元,每股收益分别为0.23、0.35和0.40元,与当前股价对应的市盈率为35.7倍。 分别是23.5倍和20倍虽然公司目前的估值并没有明显的优势,但考虑到组装式装修有望进入快速发展期,公司在这一领域的商业运营已经走在了前列,在产品研发、产能水平、工程经验等方面都已经走在了前列。并将充分享受行业上行繁荣带来的红利,首次覆盖并给予其“审慎推荐”评级。

风险预警:组装式装修推广达不到预期、坏账风险、房地产监管超预期等。

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