「图们江概念」20Q4拐点确立,华星量价齐升,新能源赛道打开空间

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事件:2021年3月10日晚,TCL科技发布2020年年报。(1)以2019年重组后口径,公司2020年全年实现营业收入766.8亿,同比增长33.9%;归母净利润43.9亿元,同比增长67.6%。(

「图们江概念」20Q4拐点确立,华星量价齐升,新能源赛道打开空间

事件:2021年3月10日晚,TCL科技发布2020年度报告。(1)2019年重组后,公司2020年实现营业收入766.8亿元,同比增长33.9%;归属于母亲的净利润43.9亿元,同比增长67.6%。(2)归属于母亲的净利润2)2004年第4季度为23.6亿元,同比增长5744%,环比增长189.2%。

点评:公司2020年全年业绩有所提升,2024年第四季度的业绩得到了位于量价双升的核心子公司拐点; TCL华兴的证实,大规模业务优势不断扩大,中小企业在高端细分市场发展迅速。我们预计,三星苏州的整合、t7产能的释放和中环的控股将在2021年为公司带来增量成果。展望中长期,(1)2021年面板供需紧张将持续,价格有望继续上涨;展望22年,BOE TCL与大尺寸面板的双头垄断将最终奠定超额利润。(2)控股中环集团,开启新能源二轨,打造新的增长极。

1.2020年全年业绩不断提升,2004年第四季度的业绩得到量价双升拐点; TCL华兴全年业绩的印证

该公司2020年的年度业绩正在改善。2019年重组后,公司2020年实现营业收入766.8亿元,同比增长33.9%;归属于母亲的净利润43.9亿元,同比增长67.6%。2004年第四季度,归属于母亲的净利润单季度为23.6亿元,同比增长5743.9%,环比增长189.2%,这一业绩得到了拐点的证实

TCL华兴的年度规模和效率逆势增长。2020年营业收入467.7亿元,同比增长37.6%,净利润24.2亿元,同比增长151.1%,其中2004年4月净利润18.6亿元,同比增长21.9亿元。(1)大规模经营的规模优势持续扩大。2020年,大型出货占地面积2767.5万平方米,同比增长32.9%,销售收入289.8亿元,同比增长53.1%。t1、t2和t6工厂已全部售出并投入生产,t7工厂已成功投产。(2)中小企业在高端细分市场发展迅速。中小出货面积142.2万平方米,同比增长4.2%;营业收入177.9亿元,同比增长18.1%。t3生产线的LTPS面板出货数量居世界前列,t4柔性AMOLED生产线在第一期后到期。

2.公司21年业绩增量:三星苏州整合发布T7产能,控股中环开辟第二轨增长空间。

公司核心子公司TCL华兴,是全球领先的显示面板公司。我们判断公司21年的业绩有望实现超高速业绩:(1)2004年4月业绩拐点,之后公司有望继续实现高盈利;(2)公司预计21年新增合并业务三星苏州线,释放第二条G11生产线t7产能;(3)控股中环集团,开启新能源二轨,开拓长期发展空间。

3.2021有望保持价格上涨。22年后,双头垄断将最终奠定行业未来的超额利润

我们判断2021年的价格有望继续上涨。趋势:(1)需求方受益于全年疫情后的周期性经济复苏以及东京奥运会和欧洲杯的替代需求;(2)8寸晶圆产能限制导致显示驱动芯片短缺,玻璃基板短缺,加速产能紧张;(3)行业需求旺盛,上下游个股健康,短期价格压力小。展望22年后的行业格局,我们认为,全球电视大屏BOE TCL华兴双寡头格局已经形成,行业有望继续保持超额利润:(1)韩国三星和LGD韩系产能继续退出,海外份额大幅下降;(2)TCL华兴收购三星苏州工厂,BOE收购中电熊猫,其编号

风险预警:面板价格波动;需求低于预期;产业整合低于预期;展示技术升级和替代风险等。

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