「300150世纪瑞尔」全年稳健增长、Q4经营表现优异,新项目持续落地驱动长期成长

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

事件2020年报:公司2020年合计实现营业收入159.28亿元,同比增长17.39%,实现归母净利46.23亿元,同比增长21.59%。扣非净利48.47亿元,同比增长23.99%。对应Q4单季净利

「300150世纪瑞尔」全年稳健增长、Q4经营表现优异,新项目持续落地驱动长期成长

事件

2020年年报:2020年公司实现营业总收入159.28亿元,同比增长17.39%,实现净利润46.23亿元,同比增长21.59%。扣除非净利润48.47亿元,同比增长23.99%。对应Q4,单季度净利润14.71亿元,单季度非净利润扣除15.27亿元。所有运行数据与性能报告基本一致。

短评

烯烃驱动第二阶段同比大幅增长,第四季度的非性能历史最好

全年,从产销量来看,2019年12月和2020年5月,公司成功启动了聚烯烃第二阶段和煤制烯烃第二阶段甲醇第一阶段,标志着公司募集资金项目全线投产。因此,与2019年相比,公司2020年的产销量全面增长,PE、PP和焦炭的总销量分别达到68.62万吨和63.39万吨,同比增长62%。价格方面,2020年,受疫情影响,上半年国际油价大幅下跌。公司PE和PP均价分别为6215元/吨和6970元/吨,分别下降8.89%和9.30%;但是,炼焦生产线购买洁净煤原料的成本有明显的下降,生产线的毛利率大幅增加,新投产的烯烃二期盈利能力优异,因此公司整体净利润增长率仍大于收入增长率。在工艺技术方面,公司继续深度挖掘潜力。通过优化工艺参数,甲醇单耗低至2.885t/t,创国内行业最佳水平;二烯收率34.66%,比2019年高0.81%。这也有助于公司的利润增长。

费用率方面,2020年公司销售、管理、财务费用率分别为3.37%、3.25%和1.88%,同比分别为0.10%、0.01%和0.51%。其中,财务费用比下降的主要原因是今年投产了焦炭气化生产60万吨/年烯烃的项目,公司现金流充裕,替代了部分高利率贷款,融资成本与去年同期相比为下降。

公司单季度1)Q4单季度业绩为历史最好,同比大幅提升,主要是由于:(1)Q4原油持续涨价,海外炼油厂开工率低迷,聚烯烃产品涨价明显;(2)全国焦炭作业率大下降,焦炭价格居高不下;(3)生产线大修完成,Q4政策运行;(4)红寺矿于11月进入联试运行。

此外,Q4单季度管理费用比Q3增加8000万元,税收收入比Q3高1.2亿元,年末应一次性减少。第四季度实现营业利润17.77亿元,实际经营业绩优异。

保持较高的分红比例;回购计划显示信心

公司计划向全股东,每10股派发现金股利2.8元(含税),现金股利总额为20.53亿元,占2020年归属于母亲的年度净利润的44.42%,保持较高的分红比例。此外,公司宣布拟回购公司股份768万-和1537万元,其中-回购总额24亿元用于股权激励或员工持股计划。充分展示公司的信心,后续的股权激励或员工持股计划有利于约束核心员工的利益,保证公司的长远发展。

公司产业链高度整合,成本优势显著,行业竞争力突出

宝丰能源位于中国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地,毗邻优质低成本的煤炭资源,区位优势明显。目前拥有煤甲醇聚烯烃的完整产业链,产能约750万吨煤

内蒙古近日发布《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施(征求意见稿)》号文,提出:“除国家规划布局和自治区内延伸链条、补充链条的现代煤化工项目外,“十四五”期间原则上不审批新的现代煤化工项目。”很大程度上加重了现代煤化工项目(包括煤制烯烃)的投资难度,可能会显著降低煤制烯烃等项目未来几年的生产规划(内蒙古是全国四大煤化工示范区之一,十三五期间总转化指标2000万吨煤,新增煤化工项目较多)。内蒙古宝丰能源400万吨MTO项目,无论从技术、规模还是预期效益来看,都是现代煤化工的典范,该项目已列入《鄂尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划》。目前环评已发布,预计不受生产限制。因此,它成为新政的间接受益者。

此外,公司宣布,为了进一步研究电解水制氢和煤化工一体化的产业发展模式,加快新能源替代化石能源的发展进程,同意增加新的内部机构,并在北京注册成立宝丰碳中和研究所,作为公司开展“碳中和”专业领域的科研平台。研究院将重点在碳中和相关领域引进应用技术、技术改造和实施;研究碳中和领域的政策趋势和市场情况,为企业市场布局提供决策依据。内蒙古和宁夏是碳中和战略的重点省份。碳中和研究所的成立可能会使公司更好地把握政策趋势,规划发展路径,为公司的长远发展保驾护航。

后续产能继续投入使用,长期业绩中枢预计达到200亿

该公司仍处于业务量快速扩张的时期。2020年,-2021年,就公司已公布的项目而言,公司预计新的收入和利润增长来自:1 IPO募资项目已于6月20日全线开通,并开始完成投稿业绩;在煤矿方面,红寺矿和丁家梁煤矿预计投产后总产能为390万吨/年,其中红寺矿已经投产,公司煤矿自给率有望继续提高,进一步增强产业链整合优势。

此外,公司现金流强劲。目前,拟建项目包括(1)煤制烯烃三期工程,计划生产100万吨烯烃。项目已于2010年4月开工;(2)300万吨/年煤焦化多联产

目,建设300万吨/年焦化、10万吨/年针状焦等产能,20年4月项目已经开工;(3)内蒙生产基地大规模煤制烯烃项目,规划建设约420万吨煤制烯烃及配套甲醇、煤炭项目。当前环评已发布,全部投产后公司有望拥有超过600万吨烯烃产能,成为全球最大聚烯烃生产商,业绩中枢也有望达到200亿元左右水平。
  投资建议
  我们预测公司2021、2022、2023净利润分别为60.67亿、74.50、95.34亿元,对应PE18、14、11倍。
  维持“买入”评级。
  风险提示
  油价大幅波动;新建项目投产进度不及预期
更多股票知识请关注股票入门基础知识http://www.efvip.cn
天山股份

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: