「王俊洲」大尺寸面板领先,拟设立TCL半导体

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摘要

2020年业绩高增长,LCD行业周期性弱化,公司规模、效率优势凸显2020年公司实现营收766.77亿元(重组后同口径YoY33.9%);归母净利润43.88亿元(YoY67.6%)。4Q20公司实现

「王俊洲」大尺寸面板领先,拟设立TCL半导体

2020年业绩快速增长,LCD行业周期性疲软,公司规模和效率优势突出

2020年,公司实现收入766.77亿元(重组后同比增长33.9%);归属于母亲的净利润为43.88亿元(同比增长67.6%)。4Q20公司实现收入279.67亿元(QoQ44.3%,同比73.5%),净利润23.63亿元(qoq 189.2%,同比23.23亿元)。高增长是由于:1)LCD面板加速涨价,公司毛利率提高;2)4Q20中环电子计入合并报表,工业金融及投资业务投资收益良好。随着液晶显示器行业的周期性衰退,我们乐观地认为,公司将受益于自身规模和效率的提高,实现业绩的持续增长。预计该公司21、23年在-的EPS为0.60/0.69/0.78元,目标价10.73元,将继续买入。

4Q20公司毛利率逐月同比大幅提升,继续专注核心技术开发

2020年,公司毛利率为13.61%(同比增长2.14%),其中4Q20毛利率为18.71%(同比增长5.24%,同比增长12.54%),主要原因是大尺寸液晶面板价格加速上涨。据WitsView报道,2020年12月底32/43/55英寸面板价格较2019年12月底上涨97%,2020年公司跨期费用比例为13.06%(同比增长0.52%),公司专注于核心技术开发。2020年,R&D费用率同比增长1.21%,至5.74%。

在过去的20年里,华兴的收入同比增长37.6%,大尺寸面板的市场份额以13.2%位居世界第二

2020年,TCL华兴产品销售面积2909.7万平方米(同比增长31.2%),收入467.7亿元(同比增长37.6%)。其中,华兴大型产品销售面积2767.5万平方米(同比增长32.9%),收入289.8亿元(同比增长53.1%);据国际数据公司称,2020年,华兴的大尺寸液晶面板市场份额将达到13.2%(按出货面积计算),位居世界第二。华兴中小出货占地面积142.2万平方米(同比增长4.2%),营收177.9亿元(同比增长18.1%)。

并购中环半导体布局半导体光伏和材料行业,并计划投资成立半导体子公司

年报显示,公司通过收购中环半导体,布局半导体光伏和半导体材料行业;2020年,中环半导体营收190.6亿元(同比增长12.8%),净利润14.8亿元(同比增长17.0%),计入第4季度合并报表。此外,根据公告(编号:2021-017),公司计划与TCL实业共同成立子公司TCL半导体,注册资金10亿元(各方出资5亿元),子公司将专注于集成电路设计、功率器件等领域。

产能逐步释放,大小面板全面开花,维持买入评级

考虑到液晶显示器价格的持续上涨和全球手机市场的逐步复苏,我们将-公司2012年的每股收益预测调整为0.60/0.69元(以前的值:0.53/0.62元),预计23年的每股收益为0.78元。参照可比公司一致预期的2021年Wind平均价值16.47倍的PE估值,考虑到公司T4/T7生产线仍处于产能攀升阶段,业绩具有较大的增长弹性,2021年给予公司18倍的PE估值,对应目标价10.73元(之前的价值:11.08元),维持买入评级。

风险预警:韩国工厂退出比预期慢;下游需求低于预期;产能攀升比预期慢。

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