「丙烷」业绩符合预期,盈利弹性如期释放

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所属分类:股票行情
摘要

事件:公司公告2020年报,2020年实现营业收入42.43亿元,同比增长14.56%;净利润2.94亿元,同比增长36.22%。拟每10股派现4元(含税)。评论:1、业绩符合预期,2021年量价齐升

「丙烷」业绩符合预期,盈利弹性如期释放

事件:

公司公布2020年年报,2020年实现营业收入42.43亿元,同比增长14.56%;净利润2.94亿元,同比增长36.22%。拟每10股分配4元(含税)。

评论:

1.表现符合预期。2021年,量价奇胜有望带动名表的高速增长

第四季度,收入同比增长34.68%。去年以来,海外疫情影响了中国人海外消费的抑制,海外高端消费的明显回归带动了公司“恒吉利”手表零售业务继续快速增长。展望今年,我们相信2021年将是可选消费快速复苏的大年。2020年人均可支配收入增长率与零售总额的差距将达到8个百分点。2021年,可选消费的复苏需求将会爆发,手表行业的领头羊有望受益。同时,疫情加速了手表行业的洗牌。今年以来,公司手表业务有望加快开店速度(2020年底200家左右),同时优化品牌结构提升客户价值(调查反馈目前在1.6万元左右,客户价值长期空间预计接近3万元)。预计今年的手表业务将在量价迎来一个崛起的局面。同时,公司推动了自己的品牌与网红直播的合作。随着国内市场消费的不断恢复,自有品牌业务逐渐回归正常发展渠道。

2.利润弹性如期释放,效率提升效应开始显现

由于毛利率相对较低的手表业务收入贡献增加,公司第四季度综合毛利率为36.99%,同比略有下降0.73%。同时,由于名表店模式中人工和租金扣分比例最高,属于典型的直接经营和重资产经营模式,经营杠杆高,名表收入的高增长带动公司整体费用比例得到显著优化。第四季度,销售费用率同比下降5.78%,管理R&D同比上升0.56%,财务费用率同比下降0.34%。运营效率得到优化。2020年,周转率库存同比增长0.18倍至1.41倍。员工总数的减少导致人均收入同比增长16.7%,达到86.6万元。

3.继续看好可选消费龙头的复苏,维持“强烈推荐-A”评级

作为手表行业的领导者,得益于量价奇胜带来的高收入和高性能弹性,以及自有品牌业务的恢复和市场份额的增加,FIYTA对公司的名表持乐观态度。该公司依靠精密技术的优势推出智能手表,预计这也将增加收入增长点。国企改革有望激发企业活力,成本优化和运营效率仍有提升空间。预计2021年至2022年净利润分别为4.1亿元和4.9亿元,同比分别增长38%和21%。目前2021年PE对应的股价为15倍,维持“强烈推荐-A”的评级。

风险预警:名表消费低于预期,国内疫情二次爆发风险

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