「舟山自贸区」Q4净利超预期,业绩有望持续高增长

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星宇股份发布2020年度业绩快报,报告期内实现收入72.51亿元(+19.03%),净利润11.57亿元(+46.45%);其中Q4单季度实现收入25.03亿元(+25.97%),净利润4.5亿元(+

「舟山自贸区」Q4净利超预期,业绩有望持续高增长

星宇股份有限公司发布了2020年度业绩报告。报告期内实现营收72.51亿元(19.03%),实现净利润11.57亿元(46.45%);

第四季度营收25.03亿元(25.97%),净利润4.5亿元(73.75%)。

汽车灯具行业产品升级,第四季度单季业绩同比上升。报告期内,营业利润增长45.93%,非净利润增长47.19%。增长率较高的原因是,公司进一步深化了与国内外大型汽车制造商的合作,进一步扩大了业务规模;营业收入同比增长19.03%,主要是公司进一步加强成本管理,提高资源配置效率;

截至2020年末,公司总资产为114.46亿元,较期初增长33.80%,主要原因是公司于2020年公开发行A股可转换公司债券。第四季度实现净利润4.5亿元,同比增长73.76%。我们认为,主要原因在于公司领先的技术和生产能力,其型号继续畅销。尽管2020年疫情,车辆市场持续负增长,但车灯行业处于产品升级阶段,车灯行业整体景气度相对较好。

产品和客户全面升级,促进了自行车价值的快速增长。产品结构逐渐高端化:得益于公司在R&D的成本优势、制造和管理,公司经历了从卤素灯/氙灯到LED灯再到智能大灯的全面升级。自行车价值从卤素灯阶段持续提升到LED灯阶段;

2020年,公司“红旗”亚行车头灯在现量,生产,而直通尾灯在现量,生产,并成功开发出具有迎宾功能的节奏性尾灯;目前亚行渗透率不足5%,行业有望在未来五年迎来亚行第二次升级。客户实现跨越式升级:国内灯具企业凭借成本、响应速度、供货稳定、服务水平等优势,逐步扩大市场份额,国内替代效应越来越明显;在深度捆绑一汽-大众的基础上,2018年公司开始发展宝马等豪华品牌,横向发展东风日产、广汽丰田、一汽丰田、尚同五菱等中高端合资品牌,发展吉利奇瑞广汽等自主品牌,实现了“自主-合资-豪华”的跨越式升级。

产能扩张有序,全球布局稳步推进。公司生产总部在常州。为了进一步增加市场份额,公司先后在佛山和吉林长春建立了生产基地,覆盖东北和华南地区,从而充分释放了产能。2020年上半年,公司承接了18个车灯开发项目,批准了19款新车型。部分新增产能的智能制造产业园一期已完成;智能制造产业园二期预计2020年第四季度完成;塞尔维亚工厂建设项目预计将于2021年第一季度完成。塞尔维亚一期设计能力是300万个尾灯,170万个小灯,100万个大灯。

盈利预测和投资评级。我们相信,随着疫情影响的消除,公司第四季度业绩同比大幅提升。从长远来看,得益于下游客户的快速增长和产品结构的不断升级,业绩有望继续改善。

预计公司在-20年和22年的每股收益分别为4.08/4.96/6.18元,维持“强烈推荐-A”的评级。

风险预警:受疫情影响,整车市场需求疲软;下游支持核心模型的销售低于预期

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天山股份

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