「002132恒星科技」公司点评:改革现成效,业绩快速增长

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摘要

2020年收入/业绩增长14%/29%。据公司所发布业绩快报,2020年全年公司收入/业绩分别同增14.2%/28.9%至90.57/7.11亿元,扣非后业绩同增59.8%至5.64亿元。其中,Q4公

「002132恒星科技」公司点评:改革现成效,业绩快速增长

2020年收入/业绩将增长14%/29%。根据公司发布的业绩公告,2020年公司收入/业绩分别增长14.2%/28.9%至9057/7.11亿元,扣除后业绩增长59.8%至5.64亿元。其中,Q4公司收入/业绩分别增长20.9%/16.2%至35.36/4.01亿元,扣除后业绩增长30.7%至3.49亿元。

在疫情期间,产品创新和渠道运营推广促进了收入的快速增长。从渠道来看:1)电商年增长率超过30%,带动业务增长。疫情下,公司利用前期新零售业务的积累,在微商城、直播、云店等多种模式下释放潜力。我们预计该公司的年度电子商务收入将实现近30%的快速增长。2)离线终端恢复完好。根据我们的估计,店铺延伸差异下的特许经营收入年增长率优于直销。看量价:的拆分在门店数量上,公司继续强调规模增长和直营降价调整作为质量优化的基础。截至2020年9月,公司门店较年初减少112家(直营店减少116家/加盟店增加7家/加盟店减少3家)至4,384家。门店效率全面持续提升,我们判断主品牌品牌力持续上升,O2O启用私人流量,门店结构优化,延续了拉升门店的盈利能力。

供应链的快速反应能力促进库存改善。疫情下注重供应链控制市场需求的快速反应能力,提升控制首单和快速追单的能力。我们估计目前加盟商的订单比例高达40%。在库存运营方面,公司采用数字化手段实现灵活的供应链和TOC管理模式,在增加收入的同时促进了库存周转率的提高。截至第三季度末,公司库存同比小幅增长6.0%,至22.52亿元,库存周转天数减少24.9天,至206.7天。

我们预计2021年的年收入/业绩将保持快速增长。公司的品牌改革取得了丰硕的成果,注重品牌时尚和年轻形象的转变。同时,接洽入驻新网站,与欧阳娜娜签订流量牵引合同,通过数字化手段明确消费者画像,借助时尚会议的高曝光度巩固品牌实力。品牌力的提升和行业终端的恢复带来了公司水流的不断改善。自2021年初以来,公司的水流表现良好。根据线下人流的恢复情况和电商的表现,我们跟踪预测,公司1月和2月的终端水流量累计增长率将比2019年同期增长30%~40%左右。纵观全年,我们预计加盟仍将是2021年店铺扩张的主要方式,收入/业绩有望实现稳定增长。

投资建议。公司长期战略目标明确,围绕“专注时尚、数据驱动、全网零售”的战略方向,坚持培育和孵化高端时尚品牌。基于终端的意外恢复表现,我们估计2021/2022年归属于公司的净利润分别为9.00/10.81亿元,公司当前价格为39.5元,是2021年PE的21倍,维持“增持”评级。

风险预警:疫情持续时间和时间超出预期;终端需求下降;小节目和直播少于预期;多品牌经营并不顺利。

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