「大连公布9例新增确诊详情」2020年年报点评:深耕小型固体火箭技术应用,关注公司未来扩产能项目进展

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摘要

事件:公司3月5日公告,2020年公司营收8.63亿元(+8.37%),归母净利润1.03亿元(+4.54%),毛利率30.53%(-0.31pcts),净利率11.98%(-0.44pcts)。投资

「大连公布9例新增确诊详情」2020年年报点评:深耕小型固体火箭技术应用,关注公司未来扩产能项目进展

事件:公司3月5日公布,2020年公司收入8.63亿元(8.37%),归母公司净利润1.03亿元(4.54%),毛利率30.53%-0.31厘),净利率11.98%-0.44厘)。

投资点:

民用产品业务下游需求强劲,公司整体收入增长放缓

2020年,在全球爆发新冠肺炎疫情的背景下,公司营业收入(8.63亿元,8.37%)、毛利润(2.64亿元,7.29%)、归属于母亲的净利润(1.03亿元,4.54%)和扣除母亲的净利润(9700万元,10.67%)均保持稳定增长

具体来说,公司的业务可分为小型固体火箭及延伸业务(军用/民用)、小型固体火箭发动机核心材料及延伸业务(军用/民用)、小型固体火箭测控技术延伸业务(民用)。总体而言,2020年,公司军品和民品收入比例约为1,333,603.58,其中军品收入比例(21.85%,-12.71%)在一定程度上是出现下降。

小型固体火箭全箭及延伸业务整体营收(3.96亿元,0.09%)与2019年接近持平。作为公司收入最大的业务(45.92%),业务可分为两大类:火箭及增雨防雹配套设备,军用小型固体火箭。其中,公司人工影响天气业务持续增长,导致防雨防雹火箭及配套设备收入快速增长(2.5亿元,27.79%),而出现,军用小型固体火箭收入(1.46亿元,-26.97%)下降,这也是公司小型固体火箭全箭及延伸业务整体收入增长放缓的主要原因。公司在《招股规范》中披露,2017年和2019年-军用小型固体火箭库存金额(2018年4153万元,同比增长5689%,2019年51.58万元,同比增长98.76%)波动较大。该公司生产的小型制导火箭尚未完成验收。同时,公司军用小型固体火箭业务2019年末应收账款原值达到8174.65万元,较2018年末增长3609%。基于以上,我们认为由于公司2018年的产量。军用小型固体火箭的验收未完成,这部分销售收入计入2019年,导致公司2020年(2010年)在出现的收入增长率下降。总体而言,我们预计,在实战演练强度不断加大的背景下,国内对小型固体火箭作为消耗品的需求有望保持快速增长,公司的业务收入也有望恢复稳定增长。

资本提案

我们相信,公司作为航天科工集团第四研究所唯一的上市公司平台,多年来已经深入涉足固体火箭、先进材料、智能交通等领域。产品涵盖军民两用领域,具有以下特点:

公司所有业务都是基于小型固体火箭技术的应用,有着深厚的技术积累。涉及的民用行业包括影子、光伏、智能交通等。而军工包括总体和配套的小型制导火箭等。分散了公司可能受到单一行业需求影响的风险。军品型号变更或收入确认时间变更,导致出现;业绩波动较大

2在A股,上市公司中,公司的小型制导火箭及配套业务在一定程度上是稀缺的。在军品贸易有望增长的背景下,这项业务可能成为公司重要的新收入增长点;

(3)目前,公司IPO完成后,募集资金投入的一批产能扩张计划有望促进公司中长期出现经营业绩的稳步增长,特别是在中国航天“十四五”期间,测控产品和箭测控系统生产能力建设项目的推进有望为公司带来新的发展机遇

基于以上观点,我们估计公司2021年和-2023年的营业收入分别为9.74亿元、11.34亿元和14.45亿元,归属于母亲的净利润分别为1.15亿元、1.33亿元和1.69亿元,每股收益分别为0.74元、0.86元和1.09元。当前股价分别对应69倍、60倍和47倍市盈率

风险预警:光伏行业装机容量低于预期,军饷跨周期确认导致收入波动,公司扩容项目推进低于预期,智能称重系统行业竞争加剧,公司航天测控业务拓展低于预期。

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