「002274」业绩快报点评:盈利能力再创新高,车灯持续升级护航业绩增长

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事件描述2021年3月9日,星宇股份发布2020年业绩快报,实现营业收入72.51亿,同比增19.03%,归属母公司净利润为11.57亿,同比增长46.45%,扣非后归属母公司净利润为10.82亿元,

「002274」业绩快报点评:盈利能力再创新高,车灯持续升级护航业绩增长

事件描述

2021年3月9日,星宇股份有限公司发布2020年业绩报告,实现营业收入72.51亿元,同比增长19.03%,归属于母公司的净利润11.57亿元,同比增长46.45%,扣除后归属于母公司的净利润10.82亿元,同比增长47.19%。

事件注释

第四季度下游反弹,自行车灯价值上升。公司第四季度实现强劲增长,业绩超出市场预期。第四季度和单季度,公司实现收入25亿元,同比增长26.0%,归属于母亲的净利润达到4.5亿元,同比增长74.0%,业绩增长强劲,大大超出市场预期。第四季度,行业整体呈上升趋势。中国汽车工业协会数据显示,一汽大众、一汽丰田、广汽丰田、一汽红旗产量分别达到41.8万、21.8万、22.2万、7万辆,同比分别增长5.0%、9.5%、19.3%和92.3%,下游客户尤其是日本客户明显回升。公司营收增长仍优于下游客户的表现,主要得益于自行车价值的提升,以及车灯升级带来的新订单不断发布。

客户结构和产品结构不断优化,公司单季度利润率创新高。2020年第四季度,公司返母净利润率达到18%,创历史新高。我们认为主要是因为以下几个方面:1)产品升级:LED灯的普及率持续提高。目前中低价位的卡罗拉等车型也开始切换LED灯。同时,ADB矩阵大灯也贡献增量;2)客户结构:日本盈利能力比较高,第四季度产销量依然表现良好。此外,大众迈腾第四季度同比增长48%,高端车型销售表现良好;3)成本控制:公司不断优化成本,随着收入的增加,各种费用率可能会有下降

手握大量订单的智能工业园和海外基地纷纷落地,支撑公司的长期增长。该公司继续扩大在德国、日本和豪华汽车公司的客户,同时保持在新技术领域的领先地位。前期公司在现量,做透尾灯和亚行大灯,成功研发出具有欢迎功能的节奏性尾灯。该公司的智能制造工业园和塞尔维亚工厂建设项目预计将于2021年第一季度完成。新基地和产能的陆续落地也将支撑公司后续的增长势头。

投资建议:新客户、新订单支撑公司业绩持续高速增长,车灯和海外市场升级保障中长期空间。随着客户的发展和产品结构的不断升级,公司的收入和利润预计将继续高速增长。未来亚行智能大灯配套和欧洲市场发展将为公司带来长远空间。鉴于第四季度业绩超出预期,公司2020年和2022年-的每股收益预计分别为4.19元、5.34元和6.99元,相应的市盈率分别为39X、31X和24X,维持“买入”评级。

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天山股份

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