「600415资金流向」全年业绩超预期,产品结构优化促进利润率攀升

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事件:公司发布2020年业绩快报,营业总收入实现72.51亿,同比2019年+19.03%;营业利润13.84亿,同比+45.93%;归母净利润11.57亿,同比+46.45%;扣非归母净利润10.8

「600415资金流向」全年业绩超预期,产品结构优化促进利润率攀升

事件:公司发布2020年业绩报告,2019年营业总收入达到72.51亿元,同比增长19.03%;

营业利润13.84亿元,同比增长45.93%;归属于母亲的净利润11.57亿元,同比增长46.45%;不归属于母亲的净利润为10.82亿元,同比增长47.19%。第四季度实现销售收入25亿英镑,同比增长33.85%,同比增长25.88%。

1.公司全年业绩超出预期,给出完美答案:公司全年营收达到72.51亿元,同比增长19.03%;但归属于母亲的净利润为11.57亿元,同比大幅增长46.45%。净利率高达15.96%,是公司2011年以来的峰值。回顾公司这几年的发展,本土客户奇瑞逐渐扩张到一汽,再延伸到一汽-大众、奥迪项目,再发展到丰田、本田等日本客户。

在这漫长的发展过程中,客户结构不断优化,同时项目也从毛利率低的小灯和尾灯优化到毛利较的大灯业务。

公司除了卓越的能力和公司文化外,还得益于车灯轨道附加值的提升,从传统的卤素车灯到LED,再到实现了ADB功能的大灯,进一步提升了自行车的价值和利润率。其中,公司工作稳步推进,从小到大,从简单到复杂,基础扎实,不断超出预期。

2.回顾历史业绩,我们走出了优秀的上升曲线:从2016年年报到2019年,公司的净利率分别为10.45%、11.04%、12.03%和12.97%,并且一直在上升。特别是2020年,由于上半年疫情的影响,第一季度净利率为12.68%,略高于下降,并从第二季度持续上升至第三季度。仅第三季度的净利率就为16.89%。

2020年第四季度实现净利率17.98%,比上个月增长1.1%,创历史新高。2020年净利润和毛利快速增长的原因主要是亚行头灯的放量和LED灯比例的增加。与此同时,毛利率低的小灯的销量与下降的相比

3.战略客户红旗2020年累计销量20万台,BBA新突破看好长期增长:红旗是公司首款亚行大灯量产客户,2020年销量翻番意味着公司高端LED产品和矩阵大灯出货销量大幅提升。据汽车市场观察消息,红旗2021年的目标销量高达40万辆,这将进一步提高亚行大灯的比重和公司的利润率。2020年,公司在宝马、奔驰等新客户上取得突破。凭借较高的产品实力、服务实力和价格优势,有望在未来几年实现全球突破。

公司海外工厂即将投产,刚进入欧洲市场,仍然从小灯和尾灯开始批量生产。但基于全球汽车厂商卓越的历史业绩和面临的成本优化的必然路径,双因素结合有望尽快实现全球化。

投资建议:国内领先的汽车灯具企业长期看好LED大灯普及率的提高和自行车价值的提升;并且公司拥有完整的技术储备和开拓海外市场的能力。完善盈利预测:2020/21/22年度归属于母亲的净利润为11.57/14.33/18.83亿。

风险预警:汽车行业销量低于预期,汽车灯具LED普及率低于预期。

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