「川润股份怎么样」如何看待东方财富远期利润空间?

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所属分类:股票行情
摘要

事件描述我们通过对于东方财富远期利润的测算来探讨其长期投资价值。事件评论成长股不同于金融股,市场和公司盈利天花板的讨论不可或缺,因为在特定的时间阶段市场往往会给予成长股较高的估值溢价,通过远期盈利上限

「川润股份怎么样」如何看待东方财富远期利润空间?

事件描述

我们通过衡量东方财富的长期利润来讨论其长期投资价值。

事件注释

成长股不同于金融股。讨论市场和公司的利润上限是不可或缺的,因为市场经常在某个时间阶段给予成长型股票更高的估值溢价。通过对长期利润上限的讨论,可以进一步判断其当时是否有投资价值;特别是对于周期性较强的成长股,如东方财富,除了行业和自身属性外,其利润驱动力仍难以跳出股票市场波动的框架。

基金代销业务的增长主要来自三个方面:1)基金产品公募普及率提高;2)股权产品比例增加;3)公司自身业务份额的增长。基于以下假设,在谨慎/中性/乐观的环境下:1)未来10年国内生产总值年化增长率将保持在4.5%/5.0%/6.0%的水平;2)基金公募普及率保持在45%/50%/60%,2019年不含银行融资为13%/37%;3)股票混合产品比例为30%/35%/50%;4)股权基金销售的市场份额分别为6%/8%/10%;5)收费方式由尾随佣金和赎回佣金组成,其中尾随率为0.6%,赎回率为0.25%,客户换手一年两次。据估计,基金和代销的长期利润区间为1053.43亿元,中性假设为191亿元,2020年估计为19亿元。

证券业务的增长主要来自两个方面:1)资产证券化率的提高和金融一体化规模的内生增长带来的交易效应;2)经纪业务和融资业务市场份额的提升。基于以下假设,在谨慎/中性/乐观的环境下:1)未来10年国内生产总值年化增长率将保持在4.5%/5.0%/6.0%的水平;2)国内资产证券化率提高到80%/100%/120%,2019年为59%;3)市场年换手率为200%,过去3/5年国内市场年均换手率为297%/301%;4)经纪业务市场份额为8%/10%/12%,净佣金率为0.02%;5)两项金融服务的市场份额为4.0%/5.0%/6.0%,净息差为2%;6)客户资金存款为日均营业额的两倍,公司市场占有率为6.4%/8.0%/9.6%,净息差为2%。据估计,该公司远期证券业务的利润范围为57-和154亿元,中性假设为98亿元,估计2020年为29亿元。

在审慎/中性/乐观假设下,预计公司能实现的净利润分别为163/289/583亿元,2020年归属于公司的净利润为47.79亿元。三种情景下,公司年化净利润复合增长率分别为13.0%/19.7%/28.4%。预计公司2021年和2022年归属于-的净利润分别为62.18亿元和78.44亿元,相应的PE估值分别为39.9倍和31.6倍,将继续被给予买入评级。

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