「已二酸」2020年度公司业绩快报点评:富瀚微成长的短中长期逻辑

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摘要

事件:2021年3月3日,公司发布了2020年度业绩快报,2020年公司实现营业总收入6.10亿元,同比上升16.89%;营业利润8293.19万元,同比上升31.93%;利润总额9073.43万元,

「已二酸」2020年度公司业绩快报点评:富瀚微成长的短中长期逻辑

事件:

2021年3月3日,公司发布了2020年度业绩报告。2020年,公司实现营业总收入6.1亿元,同比上升16.89%;营业利润为8293.19万元,同比上升; 31.93%;总利润为9073.43万元,同比上升19.42%;归属于上市公司股东的净利润为8740.73万元,上升同比增长7.02%;基本每股收益1.09元,同比增长6.86%。净资产加权平均收益率达到10.38%。

事件回顾:

短期:在后海斯时代,该公司迎来了一个爆炸性增长的窗口

在华为解禁之前,华为海思(Huawei HiSilicon)是视频监控市场的主导性IC设计公司,约占IPCSoC、DVR、NVRSoC等后端IC市场的60%,视频监控芯片收入近50亿元。由于禁令,海思的库存消耗留下了巨大的市场,这将为其他竞争对手在安全芯片领域提供快速增长的机会。该公司已经取代了海斯80%的产品线,并将在短期内享受海斯退出的巨大红利。

中期:收购穆欣并进入后端市场,以增强前端能力

公司通过收购摩信科技,增加了后端领域的布局。公司的DVR6630已在海康批量生产,采用标准海斯3520DV400和22nm工艺。NVR6830是标准的海斯3536C,已经大规模生产。与前端6:1相比,后端芯片数量少,但难度大,价格贵。经过2000次测试,后端放量可以授权前端产品扩大市场。

长期:图像AI芯片和车载图像的布局

2015年,公司掌握了智能视频监控芯片的核心技术,目前计划中的0.5t-2t高端AI前端芯片即将进入量产。在车载成像领域,公司已经生产了很多产品和全面的解决方案,如环视、车内多媒体、行车记录仪、ADAS前视、车内监控、驾驶员行为分析、流媒体后视镜、后视倒车影像等。未来,汽车电子产品收入的复合增长率将超过70%。

投资评级和估值

我们预计2020年至2022年归属于母公司的净利润分别为0.87、3.01、4.44亿,分别对应PE 86.68、39.63、26.87x,维持“推荐”评级。

风险警告

由于疫情或宏观经济因素,视频监控需求低于预期;竞争加剧导致ASP侵蚀或毛利率下降,下降;中美贸易争端继续发酵,在公司销售端,最终客户可能受到贸易摩擦的不利影响。

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天山股份

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