「商业地产 上市公司」煤炭弹性系列之兖煤:内生外延稳增,煤化价格齐升

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摘要

2020年公司并购未来能源和鲁南化工,煤化产能进一步增加。2020年公司商品煤产销量分别为1.20亿吨和1.46亿吨。4季度公司以现金183.55亿元收购兖矿集团未来能源49.315%股权、鲁南化工1

「商业地产 上市公司」煤炭弹性系列之兖煤:内生外延稳增,煤化价格齐升

2020年,公司将收购未来能源和鲁南化工,煤炭产能将进一步增加。

2020年,商品煤的产销量将分别达到1.2亿吨和1.46亿吨。第四季度,公司以现金183.55亿元收购了兖矿集团未来能源49.315%的股权和鲁南化工100%的股权等相关资产。其中新增产能1500万吨/年、醋酸产能100万吨/年的金鸡滩煤矿,在建己内酰胺项目30万吨/年。

煤炭业务:在Q1,2020年,由于-的低煤价和澳大利亚受损收益的影响,煤炭价格在第四季度开始大幅上涨。21年后,公司煤炭业务利润将大幅增长。一方面,澳大利亚的利润会反弹;另一方面得益于山东和内蒙古煤炭价格的大幅上涨(21年平均价格预计比20年上涨20%)。此外,-产量将在22年内继续增加,主要来自:(1)石勒乌苏煤矿(年生产能力1000万吨)产量趋于正常;(2)年产1200万吨的营盘号煤矿。

化工业务:原甲醇产能240万吨,新收购化工产能268万吨,短期利润弹性高。公司收购了集团资产,化工业务产能大幅增加。预计随着20世纪下半叶化工产品价格的逐步回升和上涨,近期化工产品价格将快速上涨。截至2011年3月3日,甲醇和醋酸的出厂价格分别为2340元/吨和6150元/吨,分别比2020年的平均价格高出26.2%和46.3%。

短期来看,21年煤炭价格上涨弹性较高,中长期有增长空间。公司的增长点明确,21年业绩弹性高,主要来自:(1)量价的煤炭业务有所上升;(2)化工产品利润弹性:公司化工产品矩阵逐渐丰富,预计近两年有几个在建产能投产。同时公司将在20年内提高分红比例。预计20年和22年分红不低于50%,每股现金分红不低于0.5元人民币。公司20年-每股收益分别提高到1.40元、2.14元和2.24元。参照可比公司估值和公司业绩增长率,本公司21年期A股的市盈率为8倍,相当于A股17.15元/股的合理价值。根据AH股最新的溢价汇率和港币与人民币的汇率,h股的合理价值为12.45港元/股,公司的a股和h股维持“买入”评级。

风险警告。煤炭价格跌幅超过预期,煤矿安全事故、合同纠纷诉讼等。

注:除非另有规定,货币单位为人民币,港币与人民币汇率为3月4日央行汇率中间价,即1港元=0.835人民币。

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