「军工股有哪些」“表活+油脂”行业双龙头的扬帆起航

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摘要

估值与投资建议我们认为公司是一家技术沉淀深厚的表面活性剂与油脂化工双龙头企业。公司是国内产业规模最大、综合竞争力最强表面活性剂供应商,目前产能90万吨/年,国内市场占有率达到35%以上,2021年底产

「军工股有哪些」“表活+油脂”行业双龙头的扬帆起航

估值和投资建议

我们相信,公司是表面活性剂和石油化工行业的龙头企业,具有深厚的技术沉淀。公司是中国工业规模最大、综合竞争力最强的表面活性剂供应商。目前产能90万吨/年,国内市场占有率35%以上。到2021年底,产能预计达到130万吨/年;同时公司向下游日化产品OEM/ODM延伸,OEM/ODM产能从10万吨/年提高到2021年底的60万吨/年。公司石油化工行业现有产能约80万吨/年,国内产能约40%。到2021/2022年底,产能将达到900/120万吨/年。子公司印尼杜库达,成本优势很强。同时,公司继续在石油化工下游细分市场开发高利润产品,盈利能力有望进一步提升。我们认为,经过表面活性剂与石油化工行业多年的产业整合,目前的供需形势发生了实质性变化,公司作为行业领导者的声音逐渐增强。此外,在全球经济复苏和通货膨胀的预期下,我们预计公司将受益于生棕榈油价格持续上涨带来的额外库存收入。我们预计,公司-2021年和2022年的净利润分别为6.3亿元和7.7亿元,分别对应每股收益1.35元和1.64元,分别对应市盈率10X和9X,将首次覆盖并给予“买入”评级。

核心假设和逻辑

一、表面活性剂和石油化工行业新增产能陆续释放,进一步降低成本,扩大市场份额。

二是公司表面活性剂向下游日化OEM/ODM延伸,油脂化工行业在下游细分市场不断开发高利润产品,有望进一步提升盈利能力。

三.此外,在全球经济复苏和通货膨胀的预期下,我们预计公司将受益于生棕榈油价格持续上涨带来的额外库存收入。

与市场的差异

一、我们相信,经过表面活性剂与石油化工行业多年的产业整合,目前的供需形势已经发生了实质性的变化,公司作为行业领导者的声音也逐渐增强。

第二,我们认为未来棕榈油价格上涨有望超过预期。

股价变化的催化因素

一是棕榈油价格持续上涨带来额外库存收入,带动公司表面活性剂和石油化工产品价格上涨;

二是受疫情影响,下游对表面活性剂清洁消毒产品的需求迅速增加。

核心假设或逻辑的主要风险

第一,生棕榈油价格受供需变化、关税政策或大幅波动的影响;

第二,表面活性剂和石油化工产品的价格大大下降;

三是公司在建工程进度低于预期,导致产能释放达不到预期;

第四,疫情变化影响产业链下游需求。

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