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估值和投资建议
我们相信，公司是表面活性剂和石油化工行业的龙头企业，具有深厚的技术沉淀。公司是中国工业规模最大、综合竞争力最强的表面活性剂供应商。目前产能90万吨/年，国内市场占有率35%以上。到2021年底，产能预计达到130万吨/年；同时公司向下游日化产品OEM/ODM延伸，OEM/ODM产能从10万吨/年提高到2021年底的60万吨/年。公司石油化工行业现有产能约80万吨/年，国内产能约40%。到2021/2022年底，产能将达到900/120万吨/年。子公司印尼杜库达，成本优势很强。同时，公司继续在石油化工下游细分市场开发高利润产品，盈利能力有望进一步提升。我们认为，经过表面活性剂与石油化工行业多年的产业整合，目前的供需形势发生了实质性变化，公司作为行业领导者的声音逐渐增强。此外，在全球经济复苏和通货膨胀的预期下，我们预计公司将受益于生棕榈油价格持续上涨带来的额外库存收入。我们预计，公司-2021年和2022年的净利润分别为6.3亿元和7.7亿元，分别对应每股收益1.35元和1.64元，分别对应市盈率10X和9X，将首次覆盖并给予“买入”评级。
核心假设和逻辑
一、表面活性剂和石油化工行业新增产能陆续释放，进一步降低成本，扩大市场份额。
二是公司表面活性剂向下游日化OEM/ODM延伸，油脂化工行业在下游细分市场不断开发高利润产品，有望进一步提升盈利能力。
三.此外，在全球经济复苏和通货膨胀的预期下，我们预计公司将受益于生棕榈油价格持续上涨带来的额外库存收入。
与市场的差异
一、我们相信，经过表面活性剂与石油化工行业多年的产业整合，目前的供需形势已经发生了实质性的变化，公司作为行业领导者的声音也逐渐增强。
第二，我们认为未来棕榈油价格上涨有望超过预期。
股价变化的催化因素
一是棕榈油价格持续上涨带来额外库存收入，带动公司表面活性剂和石油化工产品价格上涨；
二是受疫情影响，下游对表面活性剂清洁消毒产品的需求迅速增加。
核心假设或逻辑的主要风险
第一，生棕榈油价格受供需变化、关税政策或大幅波动的影响；
第二，表面活性剂和石油化工产品的价格大大下降；
三是公司在建工程进度低于预期，导致产能释放达不到预期；
第四，疫情变化影响产业链下游需求。
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