「华邦健康」公司深度报告:明晰战略聚焦馥合香,公司将进入发展快车道

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摘要

过去经营遇到瓶颈,未来发展或迎拐点。公司2012年实现业绩巅峰,之后经营便显颓势一直未能扭转,原因主要有:白酒行业向头部集中,挤压小企业生存空间;消费升级背景下,公司未能及时调整产品结构;过去公司战略

「华邦健康」公司深度报告:明晰战略聚焦馥合香,公司将进入发展快车道

过去,业务遇到瓶颈,未来发展可能会遇到拐点公司在2012年实现了业绩巅峰,此后运营一直没有逆转。主要原因是:白酒行业集中在头部,挤压小企业生存空间;消费升级背景下,公司未能及时调整产品结构;过去,公司的战略定位和目标并不明确和集中。为了扭转业务下滑,公司将进行改革,未来发展或迎来拐点。去年,疫情重叠的原因可能是公司业绩最差的一年。

明确战略,聚焦香香新品,力争2025年实现销售收入50亿。公司发布“十四五”计划,目标是2025年实现销售收入50亿元。为此,公司对产品体系进行了重组,打造了清香型新品品类,实现了营销策略的四个重点:价格带重点、区域重点、产品重点和传播重点。也就是说,重点定位下一个高端香香,全力以赴阜阳基地区,重点打造省内周边市场,产生点面联动效应。

战略实现路径在合适的时间占据合适的位置。石天:惠州葡萄酒消费价格带在趋势,明显改善,下一个高端发展空间大。公司的香和香品类差异很大,有望成为下一个大单产品。地理优势:安徽丰富的营销资源有利于公司的营销创新,阜阳广阔的大本营市场可以让公司彰显实力。公司有七个明代老窖,工艺精湛。人和:公司历史悠久,总销量全国第二,新管理层有望为公司注入新的活力。

投资建议:今年是十四五计划的第一年,也是公司改革的第一年。为实现2025年销售收入50亿的目标,公司积极调整产品结构,以香香新品,为重点,打造大单产品,预计未来五年将进入发展快车道。我们预测-2020年和2022年的收益分别为89亿、135亿和18.3亿元,-2020年和2022年的净利润分别为7645万、6273万和11004万元,对应-2020年和2022年的每股收益分别为0.12元、0.10元和0.17元/股。当前股价对应2020/2021/2022年PE,分别为102.2/124.6/71.0倍,首次覆盖“推荐”评级。

风险预警:价格走势不如预期;利润率的提高并不像预期的那样;食品安全问题;公司经营管理发生较大变化;产品需求不如预期;战略目标的实现不如预期。

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