「虚拟现实概念股」Q4增长超预期,看好B端C端双轮驱动

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公司20年归母净利润同比增长36%,净利率创历史新高公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入51亿元,YoY+9.4%,实现归母净利润12.5亿元,YoY+27.3%,Q4单季度实现收入/归母净利

「虚拟现实概念股」Q4增长超预期,看好B端C端双轮驱动

公司归属于母亲的20年净利润同比增长36%,净利率创历史新高

公司发布2020年业绩报告,实现年营业收入51亿元,同比增长9.4%,归母净利润12.5亿元,同比增长27.3%,第四季度归母收入/净利润1.88/520亿元,同比增长21.9%/77.7%。得益于费用率的提高和投资收益的增加,公司20年净利率达到24.5%,创历史新高。我们预计该公司20年的-和22年的净利润为12.5/14.1/15.7亿元(之前的价值为11.0/12.0/13.0亿元),这被升级为“购买”评级。

C端业务迎来拐点,市政工程业务稳步增长

在过去的20年里,公司的收入逆势增长。我们认为原因如下:1)上半年疫情导致家装需求积压,下半年迎来集中释放。据国家统计局统计,-, 20年来规模以上建筑装饰材料批发零售同比累计增长2.8%,其中10月/11月/12月同比分别增长4.2%/7.1%/12.9%,带动公司零售端快速增长;2)工程方受益于市政工程业务的增长。一方面政策的推动力度加大,同时公司商业模式的优化效应发挥,共同带动市政工程业务稳步增长。

净利率达到20年来的新高,主要得益于费用率的提高和投资收益的增加

归属于公司的20年净利润同比增长27.3%,净利率同比增长3.4%,创历史新高。由于公司加强了成本控制,费用比例有些下降化,此外,公司的合资企业新疆董鹏合力投资企业(新智软件,寒武纪)于2020年在科技创新板上市,贡献了部分投资收益。

看好B端C端两轮驱动,“同心圆”战略孕育新的增长极

我们认为,公司在零售端品牌渠道服务方面优势明显,未来精装修的影响会逐渐减弱,公司继续加大周边地区渠道的下沉。它计划每年在-增加1000和2000个销售点。该公司的零售业务预计将在趋势保持21年的快速增长。长期来看,股票需求会逐渐增加,公司零售业务的长期增长是可以预期的。该工程公司预计将通过积极连接优质客户和项目,并采取差异化竞争战略来保持稳定增长。公司通过“同心圆”战略加快品类扩张,通过渠道协调和服务模式再造,保持防水净水业务的良好增长,有望成为公司未来新的增长极。

提高利润预测,并将其提高到“购买”评级

该公司是管道行业的零售领导者,两轮驱动已经取得了初步成效。“同心圆”战略进一步增强了公司的长期增长潜力。在过去的21年里,原材料价格大幅上涨。公司依靠C端渠道的优势或者通过涨价转移成本上涨的压力。根据公司业绩报告,预计-20年的每股收益为0.79/0.88/0.98元(之前的数值为0.70/0.76/0.82元),比Wind 21年的一致预期高出PE32倍,比Wind 21年高出30倍,对应目标价26.40元,升级为“买入”评级。

风险预警:需求增长低于预期,原材料成本高于预期,快报为初步核算数据。请参考年报。

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