「北京风险等级」MDI扩产恰逢其时,业绩有望创历史新高

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摘要

事件概述一、2021年2月25日,公司发布烟台工业园MDI装置扩能技改完成公告,万华化学烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年,公司通过技术改造完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。该项目

「北京风险等级」MDI扩产恰逢其时,业绩有望创历史新高

事件概述

1.2021年2月25日,公司宣布完成烟台工业园区计量吸入器厂的技术改造。万华化工烟台工业园区MDI装置原生产能力为60万吨/年,公司通过技术改造完成了从60万吨/年到110万吨/年的技术改造和扩建。该项目累计投资2.84亿元。

二、自2021年3月起,万华化工集团有限公司在国内聚合MDI分销市场的上市价格为28000元/吨(比2月份的价格高7500元/吨),在直销市场的上市价格为28000元/吨(比2月份的价格高7500元/吨);纯MDI上市价格28000元/吨(比2月份高4000元/吨)。

经分析判断,MDI拥有全球最大产能,并继续扩大和巩固市场地位

据我们统计,截至2020年底,全球MDI产能为899万吨,万华化工全球产能为210万吨/年(其中中国180万吨,匈牙利30万吨),占全球产能的23%。扩建后,万华化工的全球计量吸入器产能达到260万吨/年,占上升全球产能的27%。未来几年,万华化工的计量吸入器产能扩张计划将继续进行,福建40万吨/年计量吸入器新项目和宁波计量吸入器技术改造项目已在公布(宁波现有计量吸入器产能为120万吨/年,计划扩张150万吨/年)。我们预计这两个项目将于2023年和2024年左右在-实现产能贡献,届时万华化学的全球计量吸入器产能将达到330万吨/年,占全球产能的32%。

以极低的成本扩大产能,集成化和规模化优势突出

这次通过技术改造,产能扩大了50万吨/年,累计投资只有2.84亿元,对应的每吨投资才500多元。如果按15年折旧计算,每吨年折旧成本低于40元,大大降低了公司的运营成本。根据项目环评数据,宁波的MDI生产扩建是通过将生产时间从7200小时/年增加到8000小时/年,将MDI工厂的总生产能力增加到150万吨/年,因此扩建的投资成本不会很高。2020年11月,公司宣布烟台工业园聚氨酯产业链整合——乙烯项目一期竣工投产,其中40万吨PVC项目。聚氯乙烯生产会消耗计量吸入器生产过程中的副产物盐酸。该项目的投产成功解决了制约公司产能扩大的盐酸处理问题。

整个产业链布局,产品扩张不停歇

今年以来,万华化工官网已公示了一系列新项目,包括:万华化工(四川)天然气乙炔产业链及园区配套公共配套项目、万华化工14万吨聚碳酸酯(PC)项目环评草案、万华化工聚醚多元醇厂技术改造项目环评草案、万华化工柠檬醛及其衍生物一体化项目首次环评草案。万华化工(广东)9万吨/年聚氨酯树脂(改性)改扩建项目环评(征求意见稿)信息公示、万华化工(福建)-,年产48万吨甲醛大型煤气化有效气体综合利用项目环评文件验收等。基于石化和聚氨酯板块,公司多元化发展功能材料解决方案板块和特殊化学品板块

资本提案

万华化工是世界聚氨酯行业的领导者,其规模和技术优势突出。我们持续看好公司。据公开消息,近期受寒潮影响,美国60%MDI产能供应受限,中国西部一座40万吨/年MDI产能大修于2月27日开始,预计工期1个月。国内外设备维修和不可抗力影响了MDI的全球供应,而-5月份是中国消费市场的传统旺季,导致春节后MDI价格飙升。此外,随着万华化学新产能的扩大,我们预计该公司2021年的利润水平将大幅提高。我们调整了2021年的利润预测,预计公司2020年和2022年-的营业收入分别为690/1029/1011亿元(之前为690/898/1007亿元),归属于母亲的净利润分别为101/208/192亿元(101/132/161亿元)。-同比增长0.6%/106.4%/-7.7%,对应的每股收益分别为3.21/6.62/6.11元,当前股价对应的市盈率分别为40/19/21倍。保持“超重”评级。

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