「铁岭新城」预期拐点逐渐到来

将目标价下调至24元，维持“增持”评级。考虑到汇兑损失和疫情对行业销量的影响，2020/21/22年EPS预测下调至0.23-0.18-0.15/1.50-0.17，可比公司估值(14倍中国重型卡车，潍柴动力16

随着股权激励的实施，公司未来的成长会更加明朗。2月9日，该公司宣布了限制性的股票激励计划。绩效考核条件以2020年净利润(2020年净利润预测为412-6.12亿元)为基础，-2021年和2023年净利润增长率不低于116%/202%/315%。随着考核要求较高的股权激励方案的实施，公司中期增长更加清晰。

行业复苏的核心动力是公交车公共物品属性叠加更新需求的到来。我们认为，公交需求的本质是城市化的基础设施，城市化对社会效率的提升是根本原因；与此同时，2014年和2016年-新能源客车销量爆发，并逐渐开始进入更新周期。在双驱动下，-大中型客车年销量将在2022年和2024年达到历史新高，超过市场预期。

疫情影响逐渐消退，行业有望迎来2021年Q2拐点。疫情影响了政府，当地的支出方向和节奏，从而影响了公共汽车的购买。两会后，随着地方政府进入新的财政年度，我们判断行业将迎来Q2 2021拐点。

风险预警：公司市场份额短期波动，竞争对手运营改善超出预期。

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