「空中巴士」深度报告:复合材料装备制造受益于军工高景气,化工新材料业务有望量价齐升迎来上行周期

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摘要

公司高端装备产品种类丰富,军工复材应用于航空航天防务、卫星、北斗导航等领域。公司高端装备制造板块形成了以“轨道交通、航空航天”业务为支撑,“北斗导航”业务为侧翼的业务布局。军品包括航空航天领域的某罩体

「空中巴士」深度报告:复合材料装备制造受益于军工高景气,化工新材料业务有望量价齐升迎来上行周期

公司拥有种类繁多的高端装备产品,军用复合材料应用于航天国防、卫星、北斗导航等领域。公司高端装备制造板块已形成以“轨道交通和航天”业务为支撑,以“北斗导航”业务为侧翼的业务布局。军工产品包括航天领域的一定覆盖结构、运载火箭和运输车辆的保温舱、卫星领域的天线、支撑塔和反射器、北斗导航系统应用终端产品。目前,公司正在履行的军用复合材料订单包括多型号运载火箭隐身和抗毁保温舱、多型号军用运输车辆保温舱和卫星天线碳纤维复合材料组件,总金额为8625万元。民用产品主要用于轨道交通领域,包括磁浮列车头部碳纤维结构件、磁浮列车车体碳纤维结构件等。目前正在履行的轨道交通相关复合产品订单总额约为8384.7万元。

复合材料在高端设备制造领域的使用有很大的增长空间,公司计划增加代码以加快发展。碳纤维复合材料广泛应用于航空航天领域。2019年,我国航天用碳纤维复合材料市场需求2154吨,总产值约150.8亿元;由于轻量化需求,轨道交通设备也有望成为碳纤维复合材料的新的增量市场,在-的年平均市场规模为3万吨。公司的复合材料产品已经批量应用于上述领域,如为某军种的关键设备提供舱体,该产品已经得到军种和航天军工企业的认可,正在批量生产和交付;承担CRRC磁浮列车碳纤维司机室和碳纤维车体开发项目,实现中铁唐山机车200公里/小时中速磁浮项目和CRRC长春客车600公里高速磁浮项目的交付。公司加大了复合材料业务的布局,计划在非公开发行股票募集不超过6.5亿元的资金,用于投资复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技术改造项目、偿还银行贷款等。目标产品包括卫星系统主反射器和多型号反射器碳纤维部件、某军用覆盖件的碳纤维结构、多型号军用运输车复合隔热舱、轨道交通相关产品等。项目的实施将有助于公司突破产能瓶颈,提高市场竞争力,扩大业务规模,进一步提高主营业务的盈利能力。

公司拥有核心钣金生产技术,推动高端装备制造业发展。公司在航空航天和轨道交通领域拥有多项核心生产技术。我国军用和民用航空发展迅速,“小核心大合作”模式为民营配套厂商提供了良好的机会;一个交通强国的建设正在加速。到2035年,中国高铁里程预计将翻近一倍,城市轨道建设投资继续处于较高水平。汽车需求市场很大。公司拥有完善的军工资质,为航空航天、高铁、地铁等轨道交通行业提供工装、结构件和装配产品。其客户包括西飞集团、商飞集团、沈飞集团、陕西飞航集团、504火车站、汤山客车、长春客车等国内知名航天、轨道交通企业,这些企业有望随着行业的快速增长而发展壮大。

该公司是中国粉末涂料用聚酯树脂行业的领导者,市场份额居中国第一。公司在粉末聚酯树脂领域已有30多年的发展历史,技术实力雄厚。目前年生产能力20万吨,2019年销量16.9万吨,市场占有率19.18%,居全国第一。

环保政策促进了聚酯树脂行业的快速增长,公司市场份额高,预计将继续受益于行业的发展。

环境保护政策

公司是行业龙头,计划新建年产10万吨聚酯树脂项目,不断加快向产业链上游的NPG领域扩张,有望继续受益于行业的发展;同时,公司积极开发高端产品,有助于进一步增强市场竞争力。

盈利预测和投资评级:基于审慎原则,本次非公开发行完成前,暂不考虑对公司业绩和股本的影响。预计2020年和2022年-归母公司净利润分别为1.05亿元、1.55亿元和2亿元,分别对应每股收益0.13元、0.18元和0.24元,分别对应当前股价PE的36倍、25倍和19倍。

风险警告:

1)高端装备制造业务发展低于预期;2)化工业务毛利率下降;3)增发募集项目进度低于预期;4)系统性风险。

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