「东盟自贸区」线上销售放量,Q4收入略超预期

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摘要

事件:老板电器公布2020年业绩快报。公司2020年实现收入81.4亿元,YoY+4.8%;实现业绩16.7亿元,YoY+5.3%;扣非业绩16.0亿元,YoY+5.4%。折算2020Q4单季度实现收

「东盟自贸区」线上销售放量,Q4收入略超预期

事件:老板电气公布2020性能快报。2020年,公司实现收入81.4亿元,同比增长4.8%;实现业绩16.7亿元,同比增长5.3%;扣除不履行16亿元,同比增长5.4%。换算到2020年第4季度,单季度实现收入25.1亿元,同比增长17.5%;实现5.5亿元,同比增长9.2%;扣除不履约5.4亿元,同比增长12.1%。随着疫情影响的消退,boss Q4的销售情况有所好转。我们判断该公司具有较强的调整能力(详见深度报告《变局之年,重新审视老板的“善变”》),2021年经营业绩对得起关注

经营状况改善,第四季度营收加速:由于电商放量,公司第四季度营收持续快速增长,主要销售渠道如下:1)消费者更喜欢网上购物,网上流量增加。预计第四季度电商收入同比增长30%,2020年公司在线收入将占35%左右。2)预计第四季度老板线下零售额同比基本持平,2020年公司线下零售额收入将占近35%。3)我们预计老板的第四季度项目渠道收入将增长20%以上(去年同期基数较高),2020年公司的项目渠道销售额将占近25%。总的来说,boss第四季度的营收增速略高于市场预期,运营业绩也优于同行。我们观察到,从2020年5月开始,国内房地产销售数据有所改善,从住宅销售到厨房电器需求产生的时间间隔为四个季度。2020年5月以来的房地产销售复苏,将提振2021年厨房电器的需求,让老板的电器受益。

Q4的净利率多少有点下降:老板在Q4的净利率是21.9%,比-高2.1个百分点,由于Q4上游的原材料价格是上升,公司的成本压力增大,影响盈利。展望2021年,我们认为成本压力对老板的影响是可以控制的,原因如下:1)随着需求的恢复,公司的规模效应有望继续显现。2)如果电商比例继续增加,会拉动利润率。

新厨房电器实现销售业绩:据奥威数据,2020年“Boss品牌”嵌入式一体机线下零售份额为31.5%(同比9.9厘),位居行业第二;“Boss Brand”嵌入式洗碗机线下零售份额为9.6%(同比2.6%),行业第四。公司正在积极推广符合国内消费者使用习惯的新品,得到市场认可(详见深度报告《变局之年,重新审视老板的“善变”》和报告《精装红利释放,经营逐步改善》)。我们认为,公司推广新的厨房电器有利于提高配套销售率和客户单价,刺激收入增长。

投资建议:Boss电器作为高端厨房电器的龙头,善于应对市场需求的变化,及时调整产品、渠道等经营策略。我们相信,这种卓越的应急管理能力是公司业绩稳步增长的基础。我们估计2021年到2022年Boss Electric的EPS分别为2.01/2.31元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为50.25元,对应2021年25倍的动态市盈率。

风险警示:房地产销售大幅下滑,嵌入式新品市场接受度低

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天山股份

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