「城镇化概念股龙头」行业景气延续,业绩维持高增

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摘要

浙江美大公布2020年业绩快报:2020年度公司预计实现营业总收入17.71亿元,YOY+5.13%,实现归母净利润5.43亿元,YOY+18.07%;其中20Q4实现营业收入5.94亿元,YOY+9

「城镇化概念股龙头」行业景气延续,业绩维持高增

浙江美达公布2020业绩快报:2020年公司预计实现营业总收入17.71亿元,同比增长5.13%,实现净利润5.43亿元,同比增长18.07%;其中,2004年4季度实现营业收入5.94亿元,同比增长9.56%,归属于母亲的净利润2.08亿元,同比增长33.68%,业绩增速符合预期。

支持评级要点

行业继续繁荣,公司业绩一片光明。1)奥威推送的总数据显示,2020年中国集成灶市场零售额为182.2亿元,同比增长13.9%;零售量238万台,同比增长12.0%。排除2011年第一季度新冠肺炎疫情的影响,Q2零售额同比增长19.4%,-零售额同比增长23.5%。2)2020年,浙江美达将继续拓展多元化销售渠道,完善和优化营销网络体系,在巩固现有分销体系下,继续加强与国美的合作,鼓励和支持经销商进入本地优质国美和苏宁门店;在电力线上,电子商务的直接运营改为代理运营,线上份额大幅增加。2020年第4季度,公司收入增速环比放缓,可能与公司同期基数较高有关,部分地区疫情反复影响线下门店销售。3)2020年,公司业绩保持高速增长。我们判断公司毛利率基本稳定,费用比例同比下降。在新冠肺炎疫情对线下销售的影响和原材料成本上升的压力下,公司继续加强内部管理,降低成本,提高效率。

行业成长空间广阔,公司作为行业龙头具有明显的先发优势,多品牌矩阵协同发展。1)得益于产品端的高油烟吸收率和满足消费者健康烹饪和多样化厨具需求的一体化理念,一体化炉灶行业具有广阔的发展空间。2)公司作为行业龙头,具有明显的先发优势,分销渠道壁垒高;在过去的20年里,天这个子品牌一直在推出,针对的是追求性价比的年轻消费者。截至2013年第三季度,牛品牌已签约300多家经销商,其业绩贡献有望逐步释放。

评估

考虑到原材料成本上涨、电商和KA渠道费要求较高以及子品牌推广投入等因素,对公司2021年和2022年-利润预测进行了调整。预计-2020年和2022年的EPS分别为0.84元/0.98元/1.15元,对应的市盈率为22.3倍/19.1倍/16.3倍;保持买入评级。

评级面临的主要风险

单一产品结构的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动等风险。

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