「稀土永磁」新国货崛起叠加一级市场持续景气,楼宇广告市场蓬勃发展

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摘要

业绩增长重回顺周期,营业成本/营业收入比例持续下降。2018-2019年,公司营业成本占营业收入比重由26.1%陡升至63.5%,2020Q1达到峰值62.5%。2020Q2开始,营业成本占营业收入比

「稀土永磁」新国货崛起叠加一级市场持续景气,楼宇广告市场蓬勃发展

业绩增长回归前周期,运营成本/运营收入比例继续向下降靠拢在-,2018年和2019年,公司运营成本占运营收入的比例从26.1%大幅上升至63.5%,并在2020年第一季度达到62.5%的峰值。从2020年第2季度开始,运营成本占运营收入的比例明显为下降,2020年第3季度降至29.5%,逐渐恢复正常水平。下降运营成本占比主要受成本下降和需求上升:影响(1)成本方持续优化:疫情导致竞争格局优化,公司积极收缩优化媒体投放点;(2)需求侧持续火热:需求的复苏叠加在国内新品的崛起上,行业有望回归景气通道。

疫情导致竞争格局优化,公司领先地位稳定。新潮传媒是公司的竞争对手,主要靠融资来参与市场竞争,现金流压力大,疫情期间遭遇强烈冲击,停止扩张,专注优化。同期,公司现金流相对稳定,抗风险能力强,行业竞争放缓,公司巩固了行业领先地位。未来,行业有望进入健康竞争状态。公司专注于一二线核心城市的写字楼,而新潮传媒更注重住宅。两家公司在不同领域竞争,未来将长期健康竞争。行业竞争环境有望长期改善。

疫情的逐渐好转带动了广告主的需求回升,一级市场的持续繁荣带动了创业公司的广告需求。1)疫情好转,经济复苏,带动广告主需求回升;(2)随着注册制的推进,一级市场持续繁荣,建筑企业广告特别是网络教育广告明显增多;(3)随着国内新品的兴起,代工思维转变为品牌思维,导致品牌广告需求显著增加;(4)线下成本和流量优势在疫情催化下进一步放大。

随着院线广告市场票房的回升,公司资源持续扩张。1)电影院复工以来,中国电影产业迅速复苏崛起,国庆春节票房创新高。电影市场的高度繁荣将推动电影广告市场的发展重回正轨;2)公司与中影和博纳有深入合作,其子公司分众史静将独家代理两家公司影院的放映前广告业务;此外,公司还获得中影和华夏双重授权,成为全国补丁广告业务运营商。公司影院广告有望回归增长渠道。

投资建议:公司已进入顺周期增长渠道,景气度持续提升:(1)新国货崛起带动大量新品牌广告需求;(2)在注册制下,一级市场融资持续繁荣,创业公司对广告的需求持续上升;(3)竞争格局优化,公司成本侧恢复正常水平。需求方大幅增加,价格上涨。公司已经进入量价的增长通道,我们预计-2020年和2022年的营业收入分别为148.82亿元、202.82亿元和260.20亿元,归母公司的净利润分别为39.39亿元、58.88亿元和75.96亿元,对应每股收益分别为0.27元、0.40元和0.52元,保持“购买-A”的评级。

风险预警:宏观经济复苏不及预期,中国广告市场需求不确定,传媒业市场竞争进一步加剧,疫情反复。

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天山股份

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