「中国化学股票」镍钴铜锌资源价值待重估,全球最大冶金服务商

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摘要

增持。维持预测2020-22年EPS为0.36/0.42/0.48元增速14%/15%/14%。公司是全球最大冶金建设和企业运营服务商,拥有国内有色领域最强设计院掌控铜铅锌镍完整技术,1月订单增130

「中国化学股票」镍钴铜锌资源价值待重估,全球最大冶金服务商

超重。维持2020年-EPS为0.36/0.42/0.48元的预测,增速为14%/15%/14%。公司是全球最大的冶金建筑和企业运营服务提供商,铜、铅、锌、镍的成套技术由中国有色金属领域最强的设计院控制。1月份订单增长130%(2020年增长29%),铜镍价格上涨,目标价上调至4.39元,对应PE为12.2/10.5/9.1倍。

中冶公司有色矿产资源分布主要如下:1)中冶巴布亚新几内亚镍钴项目采用高压酸浸湿法冶金工艺,储量140多万吨,生产金属镍3.3万吨,钴2915吨,居世界前十位。单位现金运营成本约7000美元/吨,是全球成本最低的项目之一,计划二期翻倍生产。2)中冶集团和比亚迪投资37亿元建设一期NCM622高镍三元前驱体和二期NCM811高镍三元前驱体项目。3)中冶巴基斯坦杜达铅锌矿生产锌精矿7.5万吨,铅精矿1.3万吨。4)中冶巴基斯坦山达基铜金矿生产粗铜1.3万吨。5)中冶阿富汗艾纳克铜矿项目(铜金属储量1108万吨)相关谈判正在稳步推进。

中冶市值模拟计算:1)预计2021年建筑净利润81亿,比顺周期制造中化和中钢国际2021年的PE高7.7倍,建筑市值623亿。2)铜锌铅利润预计2.2亿左右,比江西/云南铜业高出PE33倍。这个部门的市值约为71亿。3)镍钴利润预计在镍1.5万美元/吨时贡献3.5亿。参考2021年华友钴业和白蓉科技的PE,这个部门的市值是216亿。4)三部分总市值910亿(10.5倍PE),比当前市值高出36%。5)镍18000美元/吨(19日19700),利润6.9亿,合计1125亿,比当前市值大68%。

风险预警:宏观财政货币政策急转直下,全球疫情反复,镍钴价格滞涨。

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