「600668股票」炼化-化纤均衡一体化,全球化纤巨头加速崛起

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摘要

全球化纤行业龙头,炼化-化纤上下游均衡发展。恒逸石化是全球化纤行业龙头企业,公司从针织厂起家,不断向产业链上游聚酯、PTA和炼厂环节延伸,经过四十余年发展,确立了以石化产业、石化贸易、石化金融、石化物

「600668股票」炼化-化纤均衡一体化,全球化纤巨头加速崛起

世界化纤行业的领头羊,-恒易石化化纤上下游均衡发展,是全球化纤行业的龙头企业。公司从针织厂起家,不断延伸到产业链上游的聚酯、PTA、炼油环节。经过40多年的发展,确立了石化工业、石化贸易、石化金融、石化物流“石化”的战略发展思路。在同行中形成了独特的涤锦“双尼龙”驱动模式和“柱状”产业结构。随着2015年海南易生PTA项目的投产,公司成为国内最大的PTA生产企业;2017年和2018年,-先后收购龙腾和明辉的聚酯产能,使公司聚酯规模跃居行业前列。2019年11月,文莱炼油厂一期工程全面竣工投产。至此,公司完全突破了“炼-涤”一体化经营的“最后一公里”,完成了整个产业链布局,实现了上下游均衡整合发展。

文莱PMB一期800万吨炼油化工生产二期提速,一体化布局提升竞争力。文莱PMB 800万吨炼油化工项目一期工程于2019年11月竣工投产,开启了-炼油和化纤的整个产业链,一期产品主要包括560万吨成品油、150万吨二甲苯和50万吨苯。文莱PMB项目生产的PX和苯可以直接为公司PTA和尼龙项目提供原料,真正实现“产业链整合”的战略布局,可以显著降低产业成本,提高可持续盈利能力和抗风险能力。公司PMB二期1400万吨/年炼油化工项目中,计划200万吨/年PX、烯烃及衍生物、聚酯瓶。与一期相比,化工产品比重明显提高,产品附加值和盈利能力将进一步提高。

扩建M&A和自建扩建迅速扩大聚酯长丝产能,进入行业第一梯队,实现精对苯二甲酸聚酯的均衡发展。自2017年以来,公司通过对外并购和自建扩产,迅速扩大聚酯规模,进入行业第一梯队,产业链更加均衡。近年来,公司新建聚酯产能主要向差异化、智能化、高附加值方向拓展升级,包括彭懿嘉兴50万吨差异化功能纤维改造、福建益金FDY 35万吨、恒益新材料100万吨智能环保功能纤维。随着国内和国际终端纺织、服装和家纺市场的复苏,带动了上游聚酯纤维的需求,聚酯长丝行业的库存迅速下降,和POY长丝的价差已修复到1400元/吨左右,因此公司将受益于聚酯长丝行业的日益繁荣。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2020年和2022年-净利润分别为38.98、64.06和73.01亿元,每股收益分别为1.06、1.74和1.98元,对应市盈率分别为16.8、10.2和9.0倍,将首次被给予“买入”评级。

风险预警:国际油价大幅下跌,新项目建设进度低于预期,宏观经济下行。

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