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领先的环管系统企业战略转向半导体封装和测试、强劲的下游需求和国内替代共振增长
深圳科技有限公司成立于1985年，是全球领先的电子产品制造服务(EMS)制造商。15年，深圳市科技股份有限公司收购了金斯敦半导体存储封装测试厂佩顿科技，成为国内唯一一家拥有从高端DRAM/Flash晶圆封装测试到模块生产的完整产业链的企业。基于1)5g手机、服务器、数据中心等领域内存使用量的增加，带动支持封装和测试的需求增加；2)国内更换内存增加了对当地配套设施的需求，公司与基金的共同努力有望先受益；3)公司的制造业务已经扩展到医疗保健、汽车电子等高利润领域。我们相信，深圳科技有望通过业务战略转型和产能扩张来提升业绩。预计20/21/22的EPS为0.57/0.75/1.03元，目标价为25.75元，将首次被给予“买入”评级。
全球动态随机存取存储器/三维与非需求强劲复苏，依靠先进的封装和测试技术来促进收入增长
据IDC预测，20年内全球对DRAM/NAND内存的需求将分别增长23%/36%，达到1936/4217.8亿GB。根据ICInsights的数据，预计20年内DRAM/NAND全球销售额将分别达到6456亿/560亿美元，同比增长3.2%/27.2%。在内存繁荣的复苏下，1H20公司拥有高端DRAM
国内内存置换正在加速，深圳科技二期和大基金有望先受益
随着中美之间持续的贸易摩擦和帮助IC国产化的新国家体系，中国在内存自给方面取得了突破：合肥长信19年量产DDR4，长江存储20年从18-开始持续突破32/64/128层3DNAND技术。2010年10月，深圳市科技股份有限公司提出融资17.1亿元，与大基金二期共同投资建设新的先进仓储包装检测厂。我们相信，在国内记忆置换加速的情况下，深圳科技与大基金二期合作，有望成为优先受益者。
高端制造业务向新兴产业扩张，高利润产品有望提振业绩
凭借先进的EMS和30年来积累的制造能力，深圳科技在保持计算机硬盘、通信等传统电子产品制造竞争优势的同时，积极拓展医疗保健、汽车电子、智能仪表等高利润新兴产业。目前，公司的医疗器械、汽车超级电容器、智能电表等产品在全球积累了稳定的客户群，实现了全球销售，并与半导体业务一起提高了毛利率。1.-9M 20公司毛利率达到11.9%，比19年增长2.4%。
目标价25.75元，首次给出买入评级
我们估计20/21/22深圳科技净利润为8.42/11.07/15.11亿元，EPS为0.57/0.75/1.03元。根据Wind的一致预期，可比公司21年平均PE为34.33倍，深圳科技21年预期PE为34.33倍，目标价25.75元，首次给出买入评级。
风险预警：疫情蔓延导致行业景气下滑；国内更换内存的进度并不像预期的那样。
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