「保障房概念股」成本蓄势,品类并进,重回增长快车道

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摘要:2011-2018年,中高端挂面驱动,克明量利年复合增速超过16%。2018-2020年,新管理层重建了供应链,产能依托原料地,面粉基本自供,打造成本竞争力,抢占中低端挂面市场战略2021年将加

「保障房概念股」成本蓄势,品类并进,重回增长快车道

在-2011年和2018年高端挂面的带动下,李亮科明的复合年增长率超过16%。2018-2020年,新管理层重建供应链,产能依托原材料,面粉基本自给,打造成本竞争力,抢占中低端挂面市场。2021年战略加速,品牌、渠道、团队优势协同,应该能快速收获行业集中度不断提高的红利。非油炸方便面和湿面的布局已经成型,品类组合符合趋势,空间广阔。巩固低端市场的基础将增强长期竞争力。在战略战术探索中,管理更加成熟,财务指标可能会随着投入产出的波动走出低谷,估值低会带来高安全边际虽然行业和公司不显眼,但值得未来期待。

挂面消费基数大,龙头企业有望推动产业融合。挂面消费基础广泛,市场容量约1000万吨。销售渠道主要是传统渠道,而现代渠道和在线渠道不断增长。行业集中度低,龙头企业将凭借规模和渠道优势逐步获得当地企业的市场份额,发展空间广阔。

公司目前的战略重点是加快挂面的市场份额。(1)供给方面,规模稳居第一梯队,成本优势逐步建立。公司挂面产能达到60万吨,其中优质小麦产区50万吨,产能规划40多万吨。为了增强高性价比产品的竞争优势,公司一方面建立了自己的面粉加工能力。2021年,自供比例超过80%。一方面加速了产能置换,控制了制造成本。初步计算可降低生产成本3个百分点;(2)市场方面,销售渠道优势互补,品牌势能提升。挂面的传统渠道规模大,分散在市场上。随着高性价比产品的开发和经销商的发展,预计将带动规模的快速增长,增加公司的整体市场份额。公司在现代渠道有绝对优势,挂面和单点努力的销售份额保持较大领先,分别达到21%和24%,长期享受现代渠道的增长红利。借助快速消费品的营销理念,公司在品牌推广上投入巨资,致力于打造“挂面第一品牌”,保持消费者忠诚度的领先地位,为全渠道营销做出贡献。

积极推进多元化布局,为研发提供有力保障。公司方便面和湿面业务年均增长率在25%以上,毛利率水平在30%左右。随着业务比例的增加,预计将有助于利润的增加。公司持续投入研发,加强技术储备,长期带动挂面升级和品类拓展。

投资建议:第一次盖,给“买”评级。公司在增加利润的前提下,加快规模扩张,巩固市场地位。预计2020年,-2022年收入分别为38.86、48.49、60.64亿元,同比增长28%/25%/25%,归母净利润分别为3.08、3.25、4.06亿元,同比增长49%/5%/25%,每股收益分别为0.92、0.97元

风险预警:能力建设风险、食品安全风险、行业竞争风险。

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