「四川水泥股」深度报告:业绩拐点显现,服饰龙头再起航

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

打造休闲装、童装双龙头品牌,疫情拖累业绩表现。公司拥有休闲装森马、童装巴拉巴拉两大主要品牌,经过多年发展均已成为细分领域龙头。近年来公司童装收入保持较快增长,2018年收购法国童装品牌Kidliz,带

「四川水泥股」深度报告:业绩拐点显现,服饰龙头再起航

打造休闲装和童装两大领先品牌,疫情会拖累表现。公司拥有休闲装马森和童装Balabala两大品牌,经过多年的发展,已经成为细分领域的领先品牌。近年来,公司童装收入保持快速增长。2018年收购法国童装品牌Kidliz,带动整体收入保持增长。2019年,公司实现营业收入193.4亿元,同比增长23.01%,实现归属于母亲的净利润15.34亿元,同比下降8.78%。2020年前三季度,受新冠肺炎肺炎疫情影响,线下客流明显减少,Kidliz的损失增加。公司收入同比下降28.74%,至94.5亿元,净利润同比下降83.48%,至2.16亿元。

休闲装规模大,图案分散,童装行业持续快速增长。1)消费者日常穿着风格日益向休闲、舒适、个性方向发展,休闲装更受认可。2019年,中国休闲服的市场规模约为8000-和10000亿元人民币,同比增长约4%。行业进入壁垒低,竞争格局分散,其中国际品牌成熟,占据主导地位。2)得益于消费升级,中国童装市场规模快速增长。2019年,童装市场规模达到2391.47亿元,同比增长14.37%。童装市场集中度低。2019年,巴拉巴拉的市场份额为6.9%,明显高于竞争对手。预计市场份额将继续集中在领先地位。

在多种因素的催化下,公司的短期业绩拐点到来了。2019年第三季度后,公司净利润持续下滑,影响股价表现。但短期业绩拐点有望在多种因素的催化下出现:1)公司于2020年9月剥离Kidliz品牌,亏损资产显著减少对净利润的拖累。2020年第四季度,轻装出行后净利润有望回升。2)中国新冠肺炎疫情已逐步得到控制,服装消费已恢复,公司线下销售有望逐步好转。3)拉尼娜现象导致20年冬季低温,公司秋冬季服装销量有望在寒冬的催化下增加。4)公司持续优化供应链管理,疫情爆发后积极协助经销商清仓,渠道库存处于较低水平,降低减值风险。

品牌持续升级,创造长期发展势头。1)在休闲装方面,公司加大在R&D的投入,强化科技功能面料,根据消费者需求和痛点优化产品面料、图案和工艺细节,打造马森基因单品。同时,公司不断升级品牌和渠道,提升品牌影响力。2)童装方面,公司在产品、营销、渠道等方面努力巩固行业领先地位。在线,积极拓展直播电商等新渠道,收入有望恢复快速增长。线下公司不断扩大门店数量,渠道和产品的优化带动单店收入增长。

盈利预测和投资评级:我们预计-2020年和2022年的营收为15.5/16.9/193亿元,每股收益为0.26/0.58/0.73元。短期表现是拐点,长期增长是可以预期的。通过相对估值法,我们给了该公司21年21倍的市盈率,对应的合理股价为12.18元。目前公司估值处于较低水平,行业领先地位明显,首次覆盖“买入”评级。

风险因素:疫情风险、市场竞争风险、库存风险等。

更多股票知识请关注股票入门基础知识http://www.efvip.cn

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: