「002444巨星科技」挖机市占率再升,看好龙头全球化发展

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摘要

数字化+智能化深化护城河,工程机械龙头聚焦全球化发展我们认为,在工程机械维持较高景气度的背景下,三一重工有望持续强化龙头α,主要体现在:1)数字化+智能化促进降本增效,强化制造成本、生产效率及产品质量

「002444巨星科技」挖机市占率再升,看好龙头全球化发展

数字智能深化护城河,工程机械龙头聚焦全球发展

我们认为,三一重工有望在保持工程机械高度繁荣的背景下继续加强领先,主要体现在:1)数字化智能促进成本降低和效率提升,强化制造成本、生产效率和产品质量优势,提升服务体验;2)着力打造全球销售体系和售后保障体系,逐步开拓发达国家市场,进一步提升国际化水平。维持盈利预测,预计2020年-EPS为1.94/2.40/2.76元,对应PE为24.7/20.0/17.3x,维持“买入”评级。

1月份挖掘机行业销量同比增长97%,三一城份额稳步上升

根据工程机械行业协会的数据,2021年1月,挖掘机行业的销量为19600台/年,同比增长97%,行业的高度繁荣仍在继续。其中,三一挖掘机1月份市场份额为30%,比2020年28%的市场份额高出2个百分点。我们认为,考虑到1)海外市场有望复苏;2)更严格的环保驱动的存量更新需求;3)应用场景扩大和人为替代带来的渗透率;4)加上今年当地的新年政策支持,Q1挖掘机行业订单充足,预计将保持高度繁荣,2021年销量预计将保持正增长。三一重工有望通过数字化运营和智能化产品,强化成本、效率和质量优势,抢占更多市场份额。

2020年三一挖掘机海外市场份额约为4.4%,提升潜力巨大

据OFF-高速统计,2019年全球挖掘机销量约为63.6万台,其中22.5万台在中国国内销售,41万台在中国以外的市场销售,占总销量的64%。据《-,非公路》报道,2020年全球销量可能下降16%,至53.4万辆,其中30.5万辆在中国国内销售,预计除中国以外的市场销量为22.9万辆,占总销量的42.9%。2019年,2020年-海外市场挖掘机平均销量约为32万台。调查显示,2020年三一重工挖掘机海外销量超过1万台,海外市场份额约为4.4%。如果考虑2020年新冠肺炎疫情对海外销售的影响,正常年份海外市场份额可能低于4.4%,具有很大的推广潜力。

看好公司竞争力和全球发展空间的持续增强,并保持“买入”评级

工程机械的高度繁荣仍在继续,我们预计2021年行业销量将继续增长。在此背景下,我们相信三一的领先有望不断加强,核心竞争力有望不断凸显,盈利预期得以维持。预计2020年-22年净利润为165/203/234亿元,EPS为1.94/2.40/2.76元,对应PE为24.7/20.0/17.3x,2021年国内同行业公司平均PE为19.3x.海外领军企业卡特彼勒和小松2000-2020中枢PE估值为26.9倍考虑到该公司领先的阿尔法有望继续走强,预计其溢价估值将高于国内同行,使其达到21PE25.0x倍,相当于60.02元的目标价(之前的价值为40.80元),并保持“买入”评级。

风险预警:海外疫情控制不尽如人意;基础设施和房地产投资低于预期;行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不顺利;当期应收账款减值损失对净利润的影响。

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