「曲东」股权激励彰显信心、公司将迎来新一轮增长期

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所属分类:股票行情
摘要

事项:公司发布限制性股权激励草案,激励对象为555人,业绩考核目标分别为:2021/2022/2023年净利润相比2020年增长不低于116%/202%/315%。平安观点:股权激励草案中的三年业绩目

「曲东」股权激励彰显信心、公司将迎来新一轮增长期

事项:

公司发布限制性股权激励草案,555项激励目标和绩效考核目标如下:

与2020年相比,2021/2022/2023年净利润增长不低于116%/202%/315%。

安森的观点:

股权激励草案中的三年业绩目标显示了公司对高增长的信心:本次股权激励将授予5115万股,占公司总股本的2.31%。限制性股票的授予价格为6.99元/股。共有555人受到激励,包括公司高管、核心技术人员和业务骨干。

根据业绩预测,2020年净利润为4.1亿-和6.1亿(相应扣除的非净利润为1.1亿-和4000万-。拟股权激励草案中的绩效考核目标是2021/2022/2023年净利润比2020年增加不低于116%/202%/315%。对应2021/2022/2023年116%/40%/37.4%的同比增速,2023年的解锁条件是净利润达到17.0-和25.3亿。这表明公司对未来三年的高业绩增长有很强的信心。

客车行业将迎来新一轮需求。疫情对客运影响很大。2021年客车行业销量同比下降20%,至17.5万辆。我们相信,从2021年开始,国内外公交需求将进入升温通道。此外,2015年开始爆发的纯电动公交车将迎来一个更换期(据估计,我国新能源公交车约有45万辆,约占全部公交车的64%)。

宇通2020市场占有率27%左右(7米以上),领先地位稳定,品牌认可度高。随着行业的复苏和更加市场化的采购,公司的份额有很大的提高空间。

氢燃料电池公交车将成为新的增长点。2020年,财政部等五部委发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》,指出实现关键技术突破,打造完整产业链,示范1000辆汽车和15个加氢站应用,需要4年时间。

燃料电池客车中长期确定性强,单车价值高(宇通燃料电池客车2019年均价近300万,是公司电动客车均价的4.7倍)。宇通在燃料电池客车领域具有突出的主导地位,燃料电池将为公司贡献更大的增长势头。

自动驾驶和智能交通将带来新的盈利模式。基于自行车感知自动驾驶和车路协调、固定线路自动驾驶和智能交通的V2X技术在公交车领域具有良好的应用前景。依托上述领域的前瞻性布局,宇通客车在盈利模式上变得更加丰富:除了直接销售车辆,还可以提供解决方案或转型为运营商,有望在客车新的发展阶段继续发挥主导作用。

盈利预测和投资建议:整体来看,疫情推迟了国内外公交车的需求,迎来了电动公交车的更换周期。2021年,电动公交车将开启新的增长周期。燃料电池车开始装车,政策支持力度大,当地示范积极推广,燃料电池客车价值高,将为公司贡献新的成绩。在客车行业发展的下一阶段(燃料电池比重增加,客车智能化应用场景增多),宇通客车的领先优势将更加突出。

鉴于2020年疫情对客车行业影响较大,我们调整了公司业绩预测,即2020 /2021 /2022年净利润为5.13亿/12.92亿/21.25亿(原预测为20/21/22年净利润为10.49亿/20.39亿/26.78亿),维持“推荐”

风险预警:1)海外需求复苏慢于预期,导致公司出口业务复苏慢于预期;2)客车采购国内和地方保护主义抬头,导致公司国内份额增长较预期缓慢;3)公司公路车产品生产销售规模受公路车萎缩超出预期影响。

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天山股份

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