「计算机板块」公司点评:拟并购天津旅游外事职业学校,异地扩张持续推进

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事件:拟以2700万元并购并购天津旅游外事职业学校100%股权。公司公告近期与转让方达成《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》,拟以2700万元现金对价并购天津旅游外事职业学校(标的学校)100

「计算机板块」公司点评:拟并购天津旅游外事职业学校,异地扩张持续推进

事件:拟以2700万元人民币收购天津旅游外事职业学校100%股权。公司宣布近期与转让方达成《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》协议,拟以现金对价2700万元收购天津旅游外事职业学校(目标学校)100%股权,并分期支付股权转让价款。目标学校2020年实现营收1437.3万元,净利润500.09万元。转让方承诺目标学校2021年税后年净利润2022年-不低于500万元,交易相应的承诺绩效市盈率为5.4倍。

目标学校:成立26年,已转型为营利性学校。天津旅游外事职业学校创建于1995年,至今已办学26年。2019年12月迁入新校区,由民办非盈利学校转型为民办营利性学校。目标学校是国内知名的英语特色学校,开设旅游英语(市重点专业)、商务英语、航空服务、旅游服务与管理、高星级酒店运营与管理五个专业。目标学校的服务承诺校长穆,拥有45年的职业教育和教学管理经验。合并后,他将继续留在学校,以促进业务的稳定发展,并在服务承诺期结束后作为顾问为学校的发展做出贡献。

目标学校注重学生的深造,有利于公司的整合。目标学校办学质量高,获“天津市民办教育十大学校”等奖项;目标学校以英语相关专业的特点为导向,更加注重文化课的教学,开展本科打卡班等自己的班级,为学生进入高等学校提供渠道,符合公司职业与通识教育融合,异地拓展的策略。在整合方面,公司有望通过布局新校区扩大学校规模,借助龙门教育的教学体系,进一步加强目标学校的文化课教学,以提高学生进入高等学校的比例。此外,公司还为原股东,提供激励措施,将-2021年和2022年目标学校净利润的15%作为激励措施,以有效整合目标学校。

异地扩张再次告一段落,继续积极推进职业与普通融合发展战略。此次合并进一步体现了公司通过职业教育与通识教育融合推进教育产业布局的战略规划,后续的工商变更需要完成才能满足整合条件。2020年10月和12月,公司分别与长沙经贸职业中专和合肥龙翔高福学校签订有意合并协议,正式协议及相关报告正在准备中。此外,公司与比万教育的合作,通过在中等职业学校举办现有的普通高考班,也有望成为异地复制的路径之一,预计战略合作将继续推进。

投资建议。龙门教育作为高考封闭训练细分轨道的领跑者,有着完善的教学科研和管理体系,壁垒较高。这次我们达成了天津旅游外事职业学校的并购协议,通过职教与通识教育的融合,在各地进一步拓展。考虑到合并尚未完成,我们维持公司2020年-及2022年净利润预测人民币1.60/2.16/273万元,增长99.0%/34.9%/26.1%,对应EPS0.54/0.73/0.92元,当前价格对应PE23/17/14倍,维持“买入”

风险预警:并购仍存在不确定性;疫情复发风险;K12课外培训政策监管日趋严格;申请人数的增加没有达到预期;油墨业务订单需求下降。

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