「歌尔股份」1月营收高增72%,低估值滞涨蓝筹受益化工等需求增强

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摘要

事件:公司披露1月经营情况简报,新签合同增速3.9%,营收增速72%。评论:维持增持。维持预测2020-22年EPS为0.73/0.92/1.17元增速17/27/27%;维持目标价9.57元,目标价

「歌尔股份」1月营收高增72%,低估值滞涨蓝筹受益化工等需求增强

事件:

公司1月份披露业务简报,新签合同增长率为3.9%,收入增长率为72%。

评论:

保持持股。维持2020年-EPS为0.73/0.92/1.17元的预测,增速为17/27/27%;维持目标价9.57元,相当于2020年-PE的13.1/10.4/8.2倍,维持增持。

1月份新签约增长率为3.9%,国内增长率为28.3%,收入增长率为72%。1)1月份新签合同约280亿元,增长3.9%(去年同期3%),其中国内约240亿元增长28.3%,-;海外约39亿元增长52%,1月份营收约92亿元,增长72%-去年同期23%);1月份订单收入数据再次凸显业务弹性和市场领先地位,尤其是收入增速超出预期更凸显订单执行效率的提升;2)2020年新签合同约2512亿元,增长11%,其中国内增长约2017亿元,国外增长约495亿元,增长64%-; Q1-Q4新签增长率20/-12/118/-7;2020年,新的海外合同将占总数的20%。

国际油价创下一年新高,估值低、滞涨的蓝筹股被大幅低估。1)国际油价刷新上周10月以来最大单周涨幅后,2月8日创出新高,布油涨至60美元/桶以上;随着全球经济和制造业复苏有望加强,随着需求增加和油价及周期性产品价格上涨,公司订单收入有望继续增加(2019年化工收入占比73.5%);2)看好顺周期制造业国际项目继续在趋势,回暖,公司海外新签约占比20%(去年为60%);

随着全球经济复苏,新的海外签约将恢复高增长并加速到手;3)历史上,公司股价与油价有很强的正相关性,油价的上涨趋势会促进估值修复和股价向上;4)公司前期被富时罗素指数/S&P道琼斯指数排除在外,导致被动抛售,股价下跌;目前预测PE仅为6.2倍,近10年最低PE和PB(MRQ)仅为0.83倍,没有体现业绩的短期弹性和中期可持续性;从2020年到现在,-,的增速只有9%,远低于沪深300的31%。

子公司鲁花推出混合改革,看好公司通过精细化管理/战略合作等进一步提升业绩。1)子公司鲁花公司实行混业改革。万华化工以约4.2亿元转让了公司持有的鲁花30%的股权,Xi安赢以约2.7亿元转让了公司持有的鲁花19%的股权;有利于公司和万华化工在技术创新、工程和市场化管理机制上扩大合作,有利于提升核心竞争力;2)通过促进生产运营管理的组织模式变革/精细化管理/技术创新,提升运营效率;3)巩固主营业务,积极布局新的化工材料,围绕己二腈等关键核心技术的自主研发,推动行业快速发展;战略合作万华化学;4)计划募集资金不超过100亿元(控股股东认购17.6%),用于尼龙新材料等重点项目。目前,PB破净有安全边际

核心风险:基础设施投资/一带一路低于预期,石油价格低,并产生大量减值

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