「000736股票」1月高景气持续,看好净利增长弹性

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摘要

20年净利受汇兑损失影响不及预期,1M21营收同比增长43%呈现高景气根据鹏鼎业绩快报,20年公司实现营收29.9亿元(YoY:12.2%),归母净利润28.3亿元(YoY:-3.2%),低于华泰预测

「000736股票」1月高景气持续,看好净利增长弹性

由于汇兑损失,20年净利润低于预期,1M21收入同比增长43%,显示出高增长

据丁鹏业绩快报报道,公司20年实现营收29.9亿元(同比:12.2%),归属于母公司的净利润28.3亿元(同比:-3.2%),低于华泰的预期(33.2亿元),主要原因是美元贬值导致汇兑损失2.3亿元。根据最新的月度收入公告,由于苹果(AAPLUS)在春节的影响下基数效用较低,高峰需求推迟,1M21丁鹏的收入同比增长43%,达到21.7亿元,并在4Q20的旺季后继续保持其高繁荣。基于贸易摩擦背景下全球手机市场竞争格局的变化、苹果出货销量的提升空间、iPadPro等新品春季开始备货,以及海外疫情蔓延带来的供应链订单转移效应,我们看好丁鹏21年的利润弹性。预计20/21/22的EPS为1.22/1.81/2.01元,目标价为45.25元,以保持买入。

汇兑损失拖累净利润增速,4Q20丁鹏净利润依然受益于苹果新机热销,单季创新高

在一个单一的季节,虽然苹果的新机器库存被推迟,但它受益于iPhone12系列在新品,的流行,中美之间的贸易摩擦,以及全球手机市场竞争格局的变化。苹果抢占了拉升和出货高端手机的市场份额(据IDC统计,苹果出货在4Q20全球智能手机市场的数量同比增长7.9%,达到2.06亿部,市场份额同比增长2.0%,达到15.9%。4Q20丁鹏实现营收123.8亿元(同比:33.5%),净利润归属于母公司14.5亿元(同比:18.7%,低于收入同比增长,主要原因是汇兑损失增加)。基于丁鹏在FPC、RF软板SLP/MPI等领域的技术实力,我们继续看好丁鹏单机价值在果粉替代潮到来时的提升,以及疫情蔓延期间海外订单转移带来的收入增长弹性。

苹果的生态改善跨品类销售联动叠加MiniLed板备货,1Q21预计淡季不淡

根据国际数据公司的数据,虽然iphone出货的销量与趋势相反,但3Q20苹果平板电脑、iMac、iWatch和AirPods系列出货分别增长了18.4%、48.2%、75.0%和33.0%。随着苹果IOS生态系统的不断优化,我们相信苹果有望通过加强客户粘性来增强其跨类别产品的销售联动,而丁鹏作为各种产品的核心FPC供应商,有望同时受益。结合丁鹏1M21营收同比增速(43%),考虑果粉替代和跨品类销售联动,以及iPad Pro新品春季发布对MiniLed背光面板的需求不断增加,我们认为1Q21的丁鹏有望迎来多个下游需求同步发展带动的淡季。

汽车电子等领域的前瞻性储备加强了增长的可持续性,目标价为45.25元,维持买入

加上美元贬值的影响,我们将丁鹏的净利润从2021年20月21日的33.2/43.2/48.1亿元降至28.3/41.8/46.5亿元。参照Wind的一致预期,可比公司21年的平均PE是20倍(其中深南电路21年的PE是25倍)。平均市盈率较低主要是由于最近市场风险偏好下降以及中枢电子行业估值向下转移。我们看好苹果3C品类扩张带来的FPC需求,以及丁鹏在汽车电子和VR/AR领域前瞻性布局奠定的增长可持续性,给出21年25倍预期PE,目标价45.25元(之前值:57.6元),并保持买入。

风险预警:疫情蔓延下3C需求低于预期;新增产能的生产进度低于预期。

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