「领益智造」投资价值分析报告:精细管理铸造成本优势,硅料电池产能扩张龙头地位稳固

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摘要

通威股份是兼具新能源和农业双主业的大型科技型上市公司。公司发展始于农牧行业,经过数十年的发展,公司年饲料生产能力超过1000万吨,核心产品水产饲料产能、销量行业领先;在农业板块的精细管理基因的基础上,

「领益智造」投资价值分析报告:精细管理铸造成本优势,硅料电池产能扩张龙头地位稳固

通威股份是一家大型科技上市公司,主营新能源和农业。

公司的发展始于农牧业。经过几十年的发展,公司年饲料生产能力超过1000万吨,核心产品水产饲料生产能力和销量领先行业;基于农业板块,的精细化管理基因,公司于2006年进入多晶硅制造业,通过持续的生产扩张和产业链纵向一体化的整体布局,成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力。

硅料布局领先,扩容超重,成本控制优秀。公司的盈利能力是在21年硅材料供需紧张的情况下得到保证的。20年底,公司硅产能达到9万吨,居行业第一。乐山二期(3.5万吨)、宝山(4万吨)项目预计2021年第4季度投产。届时,公司硅产能全球市场份额有望超过20%,主导产业成本控制能力叠加,未来公司领先优势进一步凸显。据我们测算,2021年全球名义硅产能预计达到70万吨,但实际产能仍在55万吨左右;在21年全球对硅材料的需求预计将超过60万吨的背景下,2021年硅材料的供需平衡将继续保持紧张。我们估计国内单晶用超致密材料的年平均价格为80~90元/kg,预计在特定时期价格将超过100元/kg,在成本控制能力优秀的背景下,对公司盈利能力将起到显著的支撑作用。

大尺寸电池产能优势明显,在产业链降价背景下,盈利能力有望维持。在全球碳中和的背景下,2021年全球光伏需求预计为160-和180千兆瓦,比上年高出约25%。符合大尺寸产品的降成本策略,180/210系列产品也会有一定的超额回报。到2021年底,公司电池容量预计达到23GW,166和180-的容量结构是合理的。据估计,整个出货将在30-和35千兆瓦之间,其中25-和30千兆瓦是大的(高于M6),这有望在公司领先的非硅成本控制行业的背景下保持良好的盈利能力。此外,公司更早布局HJT技术,是中国最早的低成本商业量产企业之一。其全球升温潜能值生产线预计将于2021年6月和7月在-;投产

该公司还将继续跟踪和展示钙钛矿和叠层电池等前瞻性技术,以便在未来的行业变革中保持技术和R&D的领先优势。

维持“买入”评级:2021年,新增光伏装机容量的高增长具有很强的确定性。硅材料是供需关系最紧张的环节(由于老产能逐渐退出,新产能增量有限,导致供应紧张),有望保证其价格和相关企业盈利。通威股份是硅材料的绝对领导者,在生产扩张的步伐上引领行业,未来其市场份额将进一步增加。此外,大尺寸电池/组件的布局也将为公司的盈利能力提供强有力的支持。我们维持原来的利润预测。预计公司20年-22年净利润为50.87/59.71/69.03亿元(20年盈利预测包括土地出让非经常性损益约12亿元),对应-22年20年每股收益1.13/1.33/1.53元。目前的股价是-, 20年和22年市盈率的40/34/30倍,使公司在2021年的合理估值水平(市盈率)为43倍,对应于57.04元的目标价格,并保持“买入”评级。

风险预警:光伏行业装机容量低于预期;这个公司

天山股份

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