「900956」一朵棉花坚持初心,国民品牌新生力量

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摘要

行业分析:广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力公司所处的医用敷料和纺织品行业,中国具备领先的产业链优势。全球医用敷料市场125亿美元,中国出口约占20%,国内市场规范化,公司龙头地位稳固。无纺消费品增长

「900956」一朵棉花坚持初心,国民品牌新生力量

行业分析:庞大的行业规模有培育领先品牌的潜力

在公司所在的医用敷料和纺织行业,中国具有领先的产业链优势。全球医用敷料市场125亿美元,中国出口约占20%。国内市场规范,公司领先地位稳定。无纺布消费品发展迅速,公司是全棉水刺无纺布的龙头。纺织消费品有万亿市场,童装/内衣市场有机会孵化龙头品牌。

公司简介:棉花连接“医疗消费”,打造健康大品牌

公司以医用敷料代工起家,主要从事以棉花为核心的医疗消费品业务,旗下有“稳医”和“棉花时代”两个品牌。公司财务业绩稳定,近6年营收/利润复合增长率24%/35%,ROE约20%。

业务分析:医疗业务结构升级,消费业务产品突出

医疗业务侧重于伤口护理、防护产品等。其毛利率优于同行。海外代工收入占70%左右,国内私企品牌增长迅速。消费业务主要集中在纯棉软毛巾、婴儿服装、内衣等产品,增长迅速,网上销售额约占60%,新品品牌“晋亮生活”。

成长动力:“棉花”成长空间大,“稳健”站上新台阶

“棉花时代”品牌建立了健康的生活形象,从母婴客户群体渗透到年轻人。主要产品在线占据主导地位,约250家线下店有很大的扩张空间,会通过新的零售小程序。协同推动在线持续增长;“稳医”品牌爆发后,切入新渠道,国内对低值易耗品和防疫物资的重视带来了广阔的市场。品牌力的加强有望带动2C增量销售,产品结构有升级空间。

风险警告

1.宏观经济和消费需求大幅下降;2.新渠道和产品拓展比预期少;3.品牌竞争激烈;4.市场的系统性风险。

投资建议:把握大健康领先品牌的成长期,维持“买”评级

我们相信,随着品牌认知度的迅速提高,公司在R&D产品和新零售渠道方面的长期优势将打开长期增长的天花板。预计公司在-20年和22年的净利润将分别增长589.8%/-45.3%/28.4%,每股收益分别为10.01/5.47/7.02元,合理估值为220-240元(PE 31.3 x-34.1 x 22年),给予其首个“买入”评级。

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