「000998隆平高科」业绩复合预期,长期看好公司引领安全云化

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摘要

业绩简评2021年2月7日,公司发布2020年业绩预告,营收54.58亿元,同比增长18.92%;归母净利润8.02亿元,同比增长5.75%,总体符合预期。经营分析全年增速放缓,Q4单季度经营改善显著

「000998隆平高科」业绩复合预期,长期看好公司引领安全云化

绩效简要评估

2021年2月7日,公司发布2020年业绩预测,营收54.58亿元,同比增长18.92%;归属于母亲的净利润为8.02亿元,同比增长5.75%,总体符合预期。

操作分析

年增长率放缓,第四季度的单季度经营明显改善。由于疫情影响上下游需求,竞争加剧,2020年实施新会计准则,部分售后技术支持服务收入推迟至报告期,年度收入增长放缓。我们判断,该公司企业级无线基础网络和物联网业务受到下降疫情的影响,该公司在云计算业务方面做出了巨大努力,云计算收入增长迅速,预计其在总收入中的比例将增加2PP以上。由于报告期内R&D收入增长放缓和投资增加,下降的营业利润和总利润分别为3.71%和3.54%。但第四季度单季度确认营收22.14亿元,同比增长23.1%,环比增长47.6%;营业利润6.8亿元,同比增长44.7%,边际增长显著。在过去20年中,归属于母亲的净利润的增加主要是由于股权激励取消了对销售的限制以及税前扣除了成本和费用,导致-的年税率为5.6%

继续投入研发,用产品实力和渠道实力叠加公司文化,筑起坚固的护城河。公司文化鼓励人才激励和R&D投资,预计2020年研发支出率在26%左右。持续的R&D投资使公司能够在新产品推出后3年左右达到国内前三名;授权合作伙伴构建了渠道体系的护城河,与公司的产品实力高度协调。公司布局中的网络安全业务毛利率高达80%,云计算业务行业整体蓬勃发展,整体复合增长率超过30%。公司重新定位云业务发展战略,调整产品结构和组织结构,判断未来三年公司收入增长率为35%。

与腾讯达成战略合作,看好公司引领安全业务向云发展。1月29日,公司与腾讯签署战略合作协议,双方将优势互补,在云网络资源、产品技术、服务体系等方面进行深度整合。基于SD-广域网、云骨干网、SASE等技术和市场合作,双方有望全面提升用户网络体验,确保高效安全的云业务,使公司能够引领安全的云业务,从而开拓未来的增长空间。

利润调整和投资建议

根据业绩预测,我们调整了2020年的预测。预计公司20年-及22年回报净利润为8.02/11.47/14.9亿元,EPS为1.94/2.77/3.6亿元。用SOTP来评价公司(安全业务50倍PE云计算业务20倍PS),公司22年合理市值1437亿元,目标价347.40元。保持“买入”评级。

风险警告

疫情二次爆发的风险,云计算市场的扩张达不到预期;行业竞争加剧。

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