「军工板块股票」创新智造,福耀玻璃引领未来

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摘要

专注汽车玻璃制造,行业龙头地位稳固福耀玻璃成立三十余年,深耕汽车玻璃行业。公司国内市场和海外市场并重,2019年海外营业收入占比达到49.06%。公司作为汽玻行业领导者,其在国内汽车玻璃市场占有率达到

「军工板块股票」创新智造,福耀玻璃引领未来

专注于汽车玻璃制造,行业领先地位稳定

福耀玻璃成立30多年,深入培育汽车玻璃行业。公司国内市场和海外市场并重,2019年海外经营收入占比49.06%。作为汽车玻璃行业的领导者,公司在国内汽车玻璃市场的市场份额超过65%,在国际市场的市场份额约为25%;为宾利、奔驰等国内外知名汽车品牌提供全球OEM配套服务。该公司2000年和2019年在-的CAGR营业收入接近20%。通过产业链的纵向一体化管理,上下游的持续扩张会提高效率,降低成本,毛利率常年保持较高水平。

拓展业务范围,创造增长空间

在创新的推动下,公司不断拓展业务范围。未来,公司新的增长点主要有:

1)汽车顶篷市场:汽车顶篷自行车面积大,产品附加值高。得益于其设计优势,汽车顶篷的普及率将得到提高,这将进一步实现公司产品的量价化。

2)铝配件市场:公司通过收购实现了铝配件产业链的深度发展,加快了从传统汽车零部件厂商到完整智能玻璃解决方案求解器的转型发展。同时,铝配件与福耀汽车玻璃业务的协同度很高,增量空间巨大。

3)光伏玻璃市场:全球光伏组件产量快速增长。作为光伏组件不可或缺的组成部分,光伏玻璃的需求供不应求,市场空间巨大。福耀凭借自身的技术和资金实力,可以快速进入光伏玻璃市场。

新能源汽车引领变革,行业再次迎来红利期

目前,汽车行业正在经历电动智能的变革,新能源汽车的销量正在快速上升,并有望保持增长。福耀已经切入包括特斯拉和比亚迪在内的优质汽车公司的供应链系统,预计该公司的业绩将受益于相关车型的持续销售。与此同时,智能驾驶的理念得到了加速,福耀提前布局了智能调光玻璃、AR-HUD等高附加值产品。产品的先发优势将为公司业务带来新的增长点。

资本提案

福耀作为全球领先的汽车玻璃企业,受益于天篷玻璃普及率的提高,智能汽车玻璃导致产品单价的提高,行业深度融合促进了铝配件和汽车玻璃业务的协调发展,国内外市场业绩预计将保持增长。我们估计该公司2020年的每股收益为1.03/1.49/2.03元,-2022年的每股收益为1.03/1.49/2.03元,对应当前股价市盈率为56/38/28倍,企业价值/息税折旧及摊销前利润(EBITDA)为27.7倍,当前行业中位数为37.5倍,这是首次覆盖,并被给予“推荐”评级。

风险警告

海外疫情控制不及预期,行业景气度不及预期,华盖玻璃普及率不及预期。

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