「600016分红」拟发可转债募资,华东布局加快

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公司拟发行可转换债券≤116,893万元,其中,5.31亿元用于收购至美善德(普京陶瓷全资子公司)58.9706%股权,2.98亿元用于数字化管理系统及智能仓库建立,3.4亿元补流。2021年2月7日

「600016分红」拟发可转债募资,华东布局加快

公司拟发行可转换债券116893万元,其中5.31亿元用于收购梅山德(普京陶瓷全资子公司)58.9706%的股权,2.98亿元用于建立数字化管理系统和智能仓库,3.4亿元用于补仓。2021年2月7日,公司与普京陶瓷、自然人冼伟太、目标公司到梅山德签订《关于高安市至美善德新材料有限公司之股权收购协议》。公司将以现金方式转让普京陶瓷持有的梅山德58.9706%的股权4.01亿元,以现金方式支付2.5亿元。梅山德新增注册资本4411.7647万元,高于交易

江西普金陶瓷于2008年在江西省高安市成立并注册,注册资金1.2亿元,员工1700余人,拥有9条现代化生产线,年生产能力4000万平方米。2019年,位列高安市工业企业纳税人前15名。控股股东,实际控制人为冼伟太先生,持有90%股份。2007年后,高安陶都抓住佛山陶瓷“北上”的历史机遇,迅速打造了建筑陶瓷产业基地。凭借汽车运输、原材料等成本优势,高安不断吸引外资企业进入,经过十几年的发展,形成了现代工业园区。

布局江西,壮大华东。目前,公司专注于广东和广西的三大基地:广东佛山、清远和广西滕县。

2019年,公司华东营收占比31%,毛利率39.1%,高于华南和西南地区。华东营收同比增长23%,明显高于华南(同比9.89%),华南也占到30%以上。华东一直是“兵家必争之地”,主要是因为华东地区经济生活水平高于全国平均水平,品牌溢价;机会充足华东地区精装房较多,有望继续领先一段时间。此次股权收购进一步扩大了公司在华东地区的生产和供应能力,以较低的仓储和物流成本辐射华东和全国市场,增强了竞争力。同时可以有效丰富品类,优化产品结构,拓展应用领域。

制造业与品牌的深度融合。高安陶瓷基地制造技术成熟,代工经验丰富,交通便利,原材料就近,产业链配套,但并没有在当地培育出国家一线品牌。佛山陶瓷更擅长品牌运营,尤其是日积月累的消费者印象和口碑,一时难以匹敌。此次股权收购是制造业和品牌的深度融合。蒙娜丽莎有望实现产能扩张、区域布局降低成本、产品线更加丰富,与自建相比节省时间和成本。

行业在酝酿变革,集中度在加快。一方面公司加快了大B的布局,广度和深度并行,风险分散。子公司收到碧桂园创投2亿元投资;另一方面,C端业务受益于交易新房/二手房的繁荣,继续下沉并开设新店;同时借助上市红利,加强产能,适当补充流量。我们估计,-2020年和2022年的净利润分别为5.63亿元、7.06亿元和9.02亿元,每股收益分别为1.4元、1.7元和2.2元,2月5日股价对应的动态市盈率分别为23.6倍、18.9倍和14.7倍,保持“审慎增持”评级。

风险预警:房屋竣工增长率低于预期;大B膨胀小于预期;C端下沉小于预期;此次交易股权收购存在不确定性

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天山股份

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