- A+
一.事件概述
公司2月5日发布业绩报告，公司预计2020年实现营收42亿元，同比增长15%；上市公司股东实现净利润2.9亿元，同比增长36%
二、分析判断
第四季度手表业务有望保持高增长，成本刚性带来高性能灵活性
从第四季度的拆分来看，第四季度实现营业收入13亿元/同比增长35%，归属于母亲的净利润8000万元/同比增长114%。一方面，公司第四季度收入和利润快速增长，这仍然得益于手表消费的海外回报。10年12月，-对大陆出口的瑞士表同比增长15%/70%/45%。另一方面，随着国内Q4疫情，私人品牌和楼宇租赁业务有望平稳复苏，叠加成本和费用控制逐步加强，业绩弹性明显释放。
行业集中度提高，公司内部经营有所改善。外部渠道的扩大有望带来高质量的增长
在疫情背景下，品牌手表和瑞士表分销行业的竞争格局趋于优化。公司依托行业前两名和上市公司的地位，在目前高端消费回归趋势的情况下，有望借助资本实力进一步扩张，同时公司长期以来一直在规划提高业务质量，盈利质量不断提高。自2017年以来，公司长期以来一直在规划店铺优化和品牌结构调整。目前手表业务品牌结构整体上移，客户订单大幅增加，渠道拓展速度也在加快，未来性能灵活性有望放大。在自有品牌方面，公司还将通过精简SKU和门店结构、创新营销，打造国内优质手表品牌。
三.投资建议
我们预计该公司2021年和22年在-的每股收益分别为0.95元和1.13元。根据我们的盈利预测，该公司2021年和22年在-的市盈率分别只有13倍和11倍。我们相信，该公司作为中国稀缺的顶级奢侈品销售渠道，其增长逻辑不会局限于短期的海外消费回报。参考之前公司估值(10年PETTM均值30X)和中国无中国估值(21年PE60X)，目前公司估值已经触底，维持“推荐”评级。
四.风险警告：
渠道扩张低于预期；国内疫情加剧，阻碍了线下消费；海外消费回报进度低于预期。
更多股票知识请关注股票入门基础知识http://www.efvip.cn
