「600830资金流向」顺周期下将释放业绩弹性

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摘要

本篇报告详尽且创新性地介绍了伊之密的注塑机产品的技术优势,并通过与海天代表性产品的对比,客观说明了伊之密在产品层面存在的优化空间。我们认为,公司正在产品硬实力与产销研软实力上同时发力,未来受益于下游制

「600830资金流向」顺周期下将释放业绩弹性

本报告详细创新地介绍了泉注塑机产品的技术优势,并通过与海天代表性产品的对比,客观地说明了泉在产品层面的优化空间。我们认为,公司正在同时发挥产品的硬实力和生产、营销和研究的软实力。未来将受益于下游制造业需求的上升、行业供给侧的增加和结构性改善的内生增长,公司的市场份额有望继续增加。

公司预计2020年年收入将增长30%,归属于母亲的净利润将增长58%,归属于-的净利润将增长66%。第四季度归属于母亲的估计净利润同比增长3.9倍。除了2020年的高性能柔性外,与同行业竞争对手相比,公司近五年的性能增长率也位居前列,是注塑机和压铸机领域具有增长性和高盈利性柔性的优秀玩家。

在注塑机领域,虽然公司在产品覆盖面和品牌认知度上弱于老领导——海天国际,但一智米在高端双板机和全电动机上,努力提高技术含金量,壮大自身的拼搏实力。此外,公司建立了适合自身发展的直销模式IPD R&D模式精益流水线的品牌网络,增强了自身的软实力。我们认为,在软件和硬件两方面提升综合竞争力是公司长期增加市场份额和更确定的业绩增长的关键。

在行业层面,注塑机领域将在供给侧享有足够的结构优化和产品升级的增量空间和内生增长;在需求方面,将享受下游汽车产业复苏的弹性,家电产业繁荣的延续,3C产业链的复苏。压铸机领域65%的终端需求来自汽车和摩托车,因此终端产业链的修复会引起公司在注塑机和压铸机两个业务上的绩效共鸣。

宜芝米是周转率高杠杆率、高资产的标的,在顺周期性情况下具有较强的攻击性配置。2021年,它将受益于许多领域资本支出的反弹,如下游汽车、家电和3C,这将显示出业绩的灵活性。回顾过去几年,公司产能扩张步伐有所放松,2018年行业景气度回落时的逆势扩张,将在2020年给出丰富的生产效率反馈。该公司正在规划新的生产能力,并增加其行业份额。

保持强烈推荐评级:我们预计2021/2022年公司净利润增长率将达到28%/20%,复合增长率约为24%。目前2021年的动态PE是16倍。我们认为市场过于担心周期性,忽略了成长性。按25倍PE计算,2021年目标市值99亿元,目标价22 23元,-

风险预警:1)经济下行,下游汽车市场增速低于预期;2)应收账款总额高,坏账风险高;3)存货金额大,减值风险高

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