「000957资金流向」公司深度报告:大场景工业设计软件厂商

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摘要

新战略新征程,软件占比提升。恒华科技成立于2000年,于2014年在深交所上市。公司立足电力行业,围绕水利、交通等领域,提供三维设计、智能造价、智慧基建、配售电运营、能源管理、大数据分析等系列SaaS

「000957资金流向」公司深度报告:大场景工业设计软件厂商

新战略、新征程,软件比重上升。恒华科技成立于2000年,2014年在深圳证券交易所上市。公司立足电力行业,围绕水利交通领域,提供3D设计、智能造价、智能基础设施、配电运营、能源管理、大数据分析等一系列SaaS产品。2020年,提出“BIM平台软件和行业数字应用服务提供商”的新战略。公司软件销售业务从2015年的3600万元增长到2019年的1.08亿元,四年复合增长率为1.61%。我们相信,随着产品线的不断丰富,公司有望成为未来基于BIM的三维设计软件平台制造商。

增长和现金流逐渐恢复。在过去的五年里,恒华的收入和归属于母公司的净利润的复合增长率接近0%。2020年第三季度实现营业收入2.71亿元,同比增长25.51%。在疫情背景下,开始扭转趋势自2019年Q 3以来的同比下滑;不归属于母亲的净利润6001.2万元,同比增长61.77%。20Q3业绩的增长主要得益于设计业务的良好复苏,尤其是公司在3D软件市场的布局,对第三季度的业务起到了很好的带动作用。2003年第三季度经营活动净现金流为2.5亿元,同比增长627.25%。2020年前三季度经营活动净现金流量1.77亿元,同比增长178.11%。净营运现金流量的出现效应明显改善。

从欧特克,宾利,中网软件,英健克看恒华。根据欧特克和宾利的发展历史,我们认为他们经历了“标准化产品——丰富产品线——多行业拓展——SaaS”的过程,恒华科技也在这个过程中。欧特克和宾利的成长足以显示他们行业的需求热潮。欧特克和宾利的PS,在美股是20倍左右,也说明市场看好。恒华未来将继续有更大的增长和估值空间。中网软件也经历了从二维到三维,通过并购的手段丰富产品线,不断拓展行业,重视国际市场,和恒华科技很像。从英建科的角度来看,公司估值优势明显,我们相信恒华未来会更加专注于大场景的工业软件。

利润预测和投资建议。我们相信,公司整体产品标准化、软件占比、云化在不断提升,盈利能力和现金流在逐步恢复。BIM 3D设计、能源信息化、工业软件的所有轨道都处于繁荣的上行通道,公司也在同时向多个行业扩张。相比欧特克和宾利,公司未来的成长和估值空间还是很大的,回购1亿人民币充分体现了管理层的信心。我们预测公司2020年的营业收入为10.52/11.99/14.46亿元,-2022年的营业收入为10.52/11.99/14.46亿元,归属于母亲的净利润为2.15/3.01/3.91亿元,相应的每股收益分别为0.35/0.50/0.64元。参照可比公司,2021年动态PE25的-为30倍,6个月合理值域为12.5-和15.0元,维持“优于市场”的评级。

风险警告。疫情影响下,业务推广力度小于预期,配电改革力度低于预期;SaaS进步缓慢;应收账款和现金流恶化等。

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